近期，期铝延续内强外弱格局。上周走势来看，伦铝先抑后扬，受美国制裁俄铝延期影响，市场看多情绪降温；沪铝震荡反弹，但上涨乏力初显；国内现货价格稳中趋涨，社会库存下降速度也有所加快，但随铝价走高，下游按需采购为主。
中美贸易摩擦告一段落，市场关注本周周三公布的美联储会议纪要以及周五的美联储主席鲍威尔的讲话，外围经济环境趋稳但不确定因素尚存。成本端对铝价有所支撑，消费增速超产量增速，去库存进程有加速迹象。市场缺乏进一步刺激消息，强势美元下或对期价形成压制，沪铝短期或存回调需求。具体分析如下：
一、中美贸易摩擦告一段落，市场关注美联储加息动态美国财政部长姆努钦5月20日表示，美中两国已就框架问题达成协议，同意停打贸易战。中美代表团“握手言和”并进行了建设性磋商，“双方同意继续就此保持高层沟通，积极寻求解决各自关注的经贸问题”。符合我们此前对中美贸易博弈演化的判断：摩擦始于美国对华认知变化，中美或进入矛盾频发阶段，但大规模贸易战爆发的概率不大，中美双方更多是展开不同价值观下的战略博弈，互有让步、达成双赢的磋商结果。中美贸易摩擦告一段落，被压制了两个月的风险偏好有望得到一定程度的改善。
美国4月份CPI同比上升2.5%，较前值提高0.1个百分点，符合市场预期。这与3月份触及政策目标的PCE同比增速相互验证，表明美国通胀上行动力进一步巩固，市场预期美联储加息次数或将增加，当地时间5月15日，旧金山联储行长JohnWilliams在明尼阿波利斯发表书面演讲称，“联邦公开市场委员会已经表示，今年总共加息3-4次、未来两年继续逐步加息将是适当的。我认为这是货币政策的正确方向。”市场关注本周周三的美联储会议纪要以及周五的美联储主席鲍威尔的讲话，若措辞鹰派，或助力美元进一步走强。
二、中国经济平稳运行，房地产调控力度不减
从近期公布的数据来看，二季度中国经济开局平稳，尽管部分指标出现波动，但生产需求稳中有升，就业、物价总体稳定，国民经济运行保持了稳中向好态势。4月份，全国规模以上工业增加值增速比上月加快1个百分点；4月份，全社会用电量5217亿千瓦时，同比增长7.8%。
4月份固定资产投资完成额累计增长7%，是1999年以来新低。其中，房地产开发投资累计增长10.3%，比上月回落0.1个百分点。主要与PPP清理和地方政府去杠杆有密切关系。财政部PPP中心数据显示，截至2018年4月23日，各地累计清理退库项目1695个、涉及投资额1.8万亿元；上报整改项目2005个、涉及投资额3.1万亿元，数量和金额都较庞大，短期仍将对投资增速产生较大影响。
消费方面，4月社会消费品零售总额当月同比增速又回落至9.4%，目前来看消费增长无亮点。从就业和物价看，4月全国城镇调查失业率和31个大城市城镇调查失业率都在5%以下，比上年同期均有所回落，就业形势向好印证宏观经济基本平稳。4月份，CPI和PPI指数也保持平稳，反映市场环境和供需状况趋向改善。4月份，我国进出口总值同比增长7.2%，上月为下降2.5%。其中，出口增长3.7%，进口增长11.6%，贸易顺差收窄27%。显示我国外贸结构进一步优化。
房地产市场方面，针对近期部分城市房地产市场出现过热苗头，投机炒作有所抬头等情况，住房城乡建设部印发通知，重申坚持房地产调控目标不动摇、力度不放松，并对进一步做好房地产调控工作提出明确要求。
总体而言，国内经济维稳运行，房地产调控力度不减；中美贸易摩擦告一段落，外围经济环境趋稳但不确定因素尚存，市场关注美联储加息动态，美元进一步走强将对基本金属价格形成压制。
三、供需基本面
1.产量增速下滑，供应端收缩更为明显
受供给侧改革和供暖季政策影响，整体电解铝产量增速下滑。中国统计局公布的数据显示，4月原铝产量同比上升1.1%至277.1万吨；1-4月总产量为1089.1万吨，同比增0.2%。预计5份电解铝产量继续同比减少，供求格局进一步优化。在铝行业去产能“高压”下，全国铝企都在经历着从存量优势向结构优化的蜕变。
2.国内氧化铝价格总体平稳运行
国内氧化铝价格总体平稳运行，对铝价形成成本端支撑。由于俄铝出口受到美国钢铝关税制裁，以及海德鲁公司Alunorte氧化铝精炼厂停产推升氧化铝价格，中国罕见出口氧化铝。中国铝业总裁卢东亮上周四表示，该公司计划在5月出口3-5万吨氧化铝。之后公司将会根据每个月的市场形势，决定是否出口，以及出口产量。随着国内氧化铝的陆续出港，国外氧化铝的供应紧张局面将得到缓解，海外氧化铝价格走低，出口窗口或逐步关闭。
3.消费增速超产量增速，促成去库存格局
库存方面，5月21日，国内现货铝库存211.8万吨，较上周下降了3.6万吨，相对年初以来的高点下降了16.8万吨。5月18日上期所仓单库存849192吨，较5月11日减少15034吨；LME铝库存1243850吨，较5月11日减少20400吨。国内库存仍维持高位，或常态化运行，短期来看，在成本端和电力政策影响下，新增产能提速意愿并不明显，消费增速超产量增速，去库存进程有加速迹象。
四、技术面及结论
从沪铝主力AL1807合约日K线图来看，期价依托震荡走高，均线组合区趋于粘合，上方面临15000元整数关口压制，盘面呈偏多格局。结合以上分析，中美贸易摩擦告一段落，国内经济平稳运行，消费增速超产量增速，去库存进程有加速迹象，但市场隐忧尚存，缺乏进一步刺激消息，关注焦点转移至美联储加息动态。强势美元下或对期价形成压制，沪铝短期或存回调需求，建议投资者多单轻仓持有，稳健投资者注意减持，未入场者暂时观望，关注美联储加息动态及市场情绪变化。
