背景：去年有色金属套利的热点是国内锌的逼仓，去年锌的买内抛远，买国内抛伦敦锌的反套，是基本面和操作的完美结合。但今年市场依靠这种进口回归的力量很弱，铜的情况还好一些，铝、锌和镍进口窗口迟迟打不开。并且，铝和镍近期进口价格严重恶化，贸易自我修复力量很弱，贸易以外的因素占了大头。
第一个因素：人民币强劲升值。
汇率风险对套利的影响在增加，以前做套利的时候人民币基本是常量，不用将其考虑进去，也不存在人民币贬值因素。但2015~2016年人民币汇率贬值，而从2017年开始持续升值，今年年初一个月人民币升值升了2.5% 。做反套者站在人民币贬值方，而人民币的汇率波动使反套者措手不及。
央行的态度：对一揽子货币保持汇率稳定，保持人民币合理均衡。央行取消逆周期调节因素，外币远期保证金20% 都是为了保持人民币的汇率稳定，不希望人民币强势升值。当前主流说法是，人民币是跟随美元指数走的，美元指数偏弱，人民币就偏强，当前弱美元是符合美国政府的意图。汇率因素以后会越来越重要。如果认为汇率是一个利润点，那么公司要增加这方面的研究投入。如果认为是风险点的话，那么就在外汇市场直接锁住，专注自己擅长的进口盈亏方面。
第二个因素：旺季来的比较晚。
今年的旺季比往年大概晚了半个月左右。由于春节来的晚，人大结束也比往年晚了半个月。春节后的铜、铝、锌 的显性库存在增加，下游补充库存开始的比较晚，一直到3月份，上期所的库存才开始下降。铜和锌的现货升水最近才开始改善。
第三个原因：宏观因素。
美国政局的不稳影响了美元和美元对人民币的走势。此外，中美贸易战也影响了大宗商品的波动走势。美国对中国的铝制品征收关税，影响中国铝的出口和沪伦铝的比价。美国制裁俄罗斯。受制裁的俄铝主要负责人还是持有俄镍28%的股份，导致伦铝伦镍暴涨，中国铝和镍的进口亏损急剧扩大。
第四个因素：行业政策风险
镍进口关税由1%到2%，导致镍在12月份导致投机进口，这也是镍上半年进口窗口打不开的原因。3月下旬国务院宣布进口行业的增值税从17%调整到16%，改变了沪伦套利的内外数量比率 1：0.85到1：0.862。增值税下调，导致进口商品普遍便宜。特别是5月合约之后的进口盈亏平衡出现小幅下降，导致国内有色金属期货4~5月月季差发生变化。部分下游企业4月的进口持续到了5月份，对沪伦反套不利。
沪伦铜套利：
中国是锡和精铜的净进口国，人民币升值导致上半年铜的进口窗口打开，并且比去年同期打开的多一点。其主要来自缅甸和印尼。进口盈利方面，上有顶，一旦进口窗口打开，大量的铜（矿）进口到国内，会让进口窗口关闭。下有底：一旦进口亏损至加工手册项下的铜出口有盈利时，铜出口至保税区，也会阻止出口亏损进一步放大。
沪伦锌套利：
中国是锌的净进口国，与其他有色金融相比，锌的进口窗口打开频率不高。今年3月份国内库存增加，说明国内消费不旺，同时隐性库存悄悄流入市场，导致锌锭的供应紧张大幅度缓解锌是今年基本面比较明确的品种，认为今年矿的供应充裕，会导致锌价偏弱。从基本结构上看，国内是反向结构，伦敦是正向结构，这对反套者是非常有利的。
沪伦铝套利：
该套利本身具有较大风险。由于高关税的存在，铝的出口不是很顺畅。同时，近几年国外对铝材的出口双反频率增加，比如中国出口到美国的铝多多少少会有些下降。即便出口窗口长期打开也不会有多少的铝材出口，反过来导致出口窗口打开的时间会更长。认为中国铝产品的量会减少，沪伦铝的比值会走低最近美国制裁俄铝的消息导致铝价格暴涨。俄铝占据了中国外全球市场供应的10%以上，美国制裁俄铝的影响很大。
市场方面，大家都很关注伦铝会涨多少，市场会不会稳定在高位，主要看以下四个因素：
俄铝会不会减产？如果俄铝减产的话会导致除中国外铝市场的供应紧张
美铝能不能支撑起其国内的产能，目前来看需要时间长。
俄铝在全球有1000万吨的氧化铝产能，受到制裁后会关闭400万吨，与俄铝有密切关系的公司在这消息后都很谨慎，害怕被美国拉入制裁的相关名单中。
中国和俄铝是否有原铝和铝材的贸易，若俄铝进口到中国，再从中国出口，这可以消除国内外价格巨大差异。
客观的结论：产业链的全球有效性布局背后有自己的规律，人为的改变成本非常高，人为的价格扭曲存在走私的利润暴利。认为基于中俄的友好关系，中国应该大概率会帮一把俄铝。只要俄铝能进入中国，海外铝的高价格就难以持续。
沪伦镍套利：
中国是镍的净进口国，主要是用于不锈钢生产。另外，用于新能源的硫酸镍虽不是目前影响镍的重点，但是其增长很快。
中国不锈钢社会库存
印尼红土镍矿出口配额增加，印尼不锈钢往国内发货量增加。由于印尼方面扩大红土镍矿的出口配额，国内的镍铁紧张格局得到了缓解，同时也挤压了国内精炼镍的消费。导致国内精炼镍的进口窗口迟迟打不开。同时，来自印尼的不锈钢较国内有一定的价格优势，导致国内不锈钢库存增加，产生挤出效应。印尼在镍的全球产业链的地位不断上升。从红土镍矿到不锈钢，开辟了全新产业链格局。另外，由于最近俄铝被制裁风波，市场担心俄镍也遭到同样的制裁，因为受制裁的俄铝主要负责人拥有俄镍28%的股权，这导致俄镍价格暴涨。但是认为大概率俄镍不会制裁，就算被制裁，也不会出现像俄铝这么严重的情况。所以这种镍价格不会持续高位。
跨月套利
沪铜的买近抛远
背后的逻辑是，主要是春节旺季消费，（但是今年来的比较晚）这导致近月合约比远月合约涨的要多，会缩小价差。
沪铝的买近抛远
上半年很风行，导致上期所铝仓单一直在增加。有通道的买铝锭，注册成仓单然后远月卖出交割，年化收益率超5%；没通道的，直接买仓单，然后在远期合约卖出交割。收益率也4%+
白银的无风险套利
这部分2016年2017年的收益不错，套利很主流。从2016年到今年上半年白银的6-12和12-6的价差都有120元的机会，在远月抛出的话，年化收益率超5%。但随着社会无风险利率的下降，比如支付宝银行理财收益率的下降，今年白银无风险套利的收益也跟着下降，这个无风险套利方法主要用来对冲资金成本。
跨品种套利
跨品种套利一般来说没有必然的回归逻辑，风险会大一些。
伦敦铅锌套利
基本面是铅锌矿伴生。原理是，当锌涨的过高时，做多锌的会把锌平掉，然后买入铅。由此，铅锌的价差会缩小，铅锌价差具有自我恢复的功能。该策论主要由锌价决定，铅价处于比较被动的地位。预计今年铅锌价差会在（-200 0）→（0 400）→（400 600）→（600 800）→（800 1000）随着锌价走弱，该价差今年将逐渐缩窄。认为今年锌应该是高位偏弱波动，预计今年锌会在1000~600之间波动。（锌价走弱是火车头，是关键）
伦敦铜锌套利
这是一个大家都比较关注的套利，市场参与度很高。铜产业资金沉淀比较多，铜价沉闷，波动比较小，而锌波动比较大。今年认为铜锌比值2为底，目前伦敦铜锌套利维持区间震荡。持看多铜看空锌的看法。
伦敦铝锌套利
2018年中国以外的原铝市场短缺而锌供需得到缓解。看多伦铝。看空锌。注意节奏。同时，认为俄铝受制裁是市场驱动的行情。目前来看这个策略还是很好的，今年仍有套利机会。
镍锌套利
镍是发展新能源汽车所用到的主要金属原料，虽然在中国目前基数小，但是增长快。新能源汽车已经被列入“弯道超车”的国家战略。新能源车的锂电池推动镍钴锂5：3：2 转变到8：1：1的配比，后者电池能量更大，这是利好镍的消费，因为在此配比下镍的需求更大，所以认为镍的基本面在改善，看多镍，看空锌。两个品种的波动率都大，但是今年仍有套利机会。
未来金属套利的展望：
沪伦铝套利的修复
中国铝材一直都有出口，美国制裁也不会限制太多，俄铝遭到制裁，这部分可能会由中国来承担，这会缩小沪伦铝的价差。
铝价再涨，原铝出口都成为可能（首先是日本）。
基于中俄友好关系的前提下，大概率中国会帮俄铝一把。俄铝的制成品今年大概率会往中国发货。
最终铝的出口亏损会收窄。
沪伦镍套利的修复
短期内关注伦镍回落的速度。
长期，从资金面来看，修复的会比较慢一点，由于印尼产量方面的原因，抑制国内镍的消费。
沪伦镍进口窗口难度大，进口窗口比较长，会继续恶化。今年镍的进口窗口打开至少到下半年了，甚至全年都难。
镍的进口亏损大概率会收窄。
