公司发布《关于下属薛湖煤矿安全事故调查处理结果及复产的公告》以及《关于转让电解铝闲置产能指标的公告》。
简评
薛湖煤矿复产，煤矿停产而带来的业绩损失得到止损薛湖煤矿产能120 万吨，该矿自5 月15 日发生安全生产事故以来一直处于停产状态，截至目前已停产3 个半月，估算减少原煤产量约35 万吨，占公司全年近800 万计划产量的4.4%。除此之外，公司的新庄矿因升级为煤与瓦斯突出矿矿井，已于8 月日公告而暂停生产，需要按照监管部门的要求进行整改后方可恢复生产，该矿产能225 万吨，整改方案预计将得到批复并将马上恢复生产，自暂停以来，该矿估算减少原煤产量约13 万吨，占公司全年煤炭计划产量的1.6%。两矿合计影响煤炭产量约48 万吨，占公司全年计划煤炭生产总量的6%。据了解，近期公司冶金煤价格开始随着最近的补库以及“煤焦钢”产业链提价的带动也开始出现了涨价，所以产销量的下降会被价格的上涨而弥补，所以全年煤炭的业绩仍将丰厚。公司上半年煤炭板块实现利润总额约8.5 亿元，全年预计实现利润总额17 亿元。
铝产能指标转让，公司将获得可观的额外收益
公司公告，拟在公开市场上转让河南地区未生产运营的6 万吨电解铝产能指标，这部分产能均是工信部核准的合规产能，据了解本次拍卖底价预估为1200 元/吨，但最终的成交价格将视现场竞价的情况而定，考虑到国家对电解铝违规产能强制退出的力度，以及9 月15 日是违规产能退出的大限，推测产能指标的竞拍可能会比较激烈，而且现在电解铝产能指标已经可以出省，我们估计拍卖的成交价会达到2000 元/吨左右，公司也将因此获得营业外收入7200 万——1.2 亿元，如果再考虑拆除设备时废弃的铝母线、铝导杆、钢材等卖出收益，以及减去生产线账目净值和其他拆除费用等，公司仍能获得相当可观的额外收益。此外，公司另有未生产运营的约27 万电解铝产能指标，未来仍有公开转让的计划，但同时也不排除未来与其他企业合作进行生产经营的可能。
国常会要求继续推动电解铝减量减产，供改仍有期待上周国务院常务会议要求继续推动电解铝等行业减量减产、化解产能，我们判断铝供给侧改革的逻辑尚未结束，违规产能将继续 退出，政策执行力将继续得到市场验证。神火股份具有电解铝产能146 万吨，均为合规产能，其中在产产能万吨（新疆80 万、河南33 万），均列于工信部《铝行业规范条件》清单中，所以关停产能公司不受影响。
公司自身优势明显，环保限产不受影响&自备电厂缴费低于对手公司位于河南永城地区，不属于“2+26”城市环保限产的范围之内，也不属于河南省自己限产的洛阳、平顶山、三门峡等3 个市范围，具有明显的区位优势，未来供暖季限产公司不受影响，还能享受铝价上涨带来的业绩红利。此外，未来即使缴纳或补缴自备电厂政府性基金及附加，公司缴纳的金额也要比同行竞争对手低，主要是因为：新疆地区缴纳标准约为2.41 分/度，而其它地区的标准5——7 分/度；河南地区的缴纳标准约为5.5 分/度，但公司之前一直在上缴2 分/度的农网还贷基金，所以缴纳标准将降为3.5 分/度。
铝价上涨，测算公司业绩弹性大
假设电解铝平均价格达到15000——20000 元/吨，同时假设煤炭盈利情况、电解铝成本、以及其他费用成本均保持不变，则分别测算不同价格下电解铝的业绩弹性，并计算相应的年化业绩和估值，可见6 档假设价格下，公司的年化PE 最高仅为11 倍，当铝价达到20000 元/吨时，估值仅为4 倍。
盈利预测：2017-2019 年EPS 为1.04、1.58、1.92 元未来随着煤炭和电解铝供给侧改革的推进，煤炭价格2017 年均价将维持高位、电解铝的价格在2017 年四季度价格有望再创新高，以及未来电解铝产能指标交易的额外收益，未来业绩将显著改善，预测2017-2019 年分别为1.04、1.58、1.92 元，对应相应的PE 为12X/8X/7X，继续维持对公司的“买入”评级。
