近期电解铝出现一定程度的回调，经历短期迅速上涨之后出现情绪性歇息和技术性回调情有可原，但整体上涨趋势不变。政策面和基本面的发酵才刚刚开始，细拆供需平衡和边际成本曲线之后，我们认为电解铝涨价周期才启动，8月25日长江现货价格已至1.62万元/吨，价格年内达到1.8万元/吨甚至达到2万元/吨的概率不小。
钢铁、煤炭的供给侧改革已立下了很好的标杆，但市场认为铝“不一样”，对供给侧改革推行的逻辑及后续政策演绎较多疑虑。对比钢煤，我认为铝行业供改希望形成多赢结局;针对海外，解决贸易摩擦;针对国内铝企牺牲环保换取的低成本和无序扩张，进行必要的修正。针对牺牲环境和未尽“国家业务”换取的低成本优势，要及时纠偏，例如补缴过网费等。
往后看，无论参考已实施2年改革的黑色产业规律还是曾经的轻纺抑或2001年美国钢铁产业历史经验，有色供给侧改革远未结束，周期预计持续3-5年。
当下库存对应的可用天数约为14天，处合理中枢，且考虑市场看涨预期及主动加库存倾向，所谓“高”库存的影响需辩证看待。从6月开始陆陆续续宣布的企业减产，考虑到减产周期时滞，预计到9-10月份产量会出现比较显着的减少。
同时四季度预计出现季度性供不应求，由于海外亦是供不应求，国内缺口难通过进口得以缓解。当前部分区域电解铝企业的生产成本仍然超过1.5万元，并且未来原料成本受环保等政策影响可能呈现稳步上升的趋势。产能充分缩减后价格上涨至1.8万元/吨概率较大，且由于供不应求的存在上限难料。
