3月23日，美国宣布将采取措施对中国产品加征关税，引发中美贸易摩擦。我们认为中美贸易摩有色行业的影响可从两个角度分析：1）从避险情绪看：主要影响品种是黄金和白银，贸易战引发恐慌指数持续提升，当前已超越2010至今VIX指数中枢的幅度约36%，利好贵金属的避险交易；2）从供需格局看：主要影响铝和铜的需求；铝制品出口美国占比1.8%，相比于需求增速影响有限；铜出口占比约2.7%，且供需对价格边际影响更大，因此贸易战对铜的影响有待观察。
黄金：弱势美元周期预期，叠加避险情绪提升利好黄金避险交易贸易战导致恐慌情绪提升，利好黄金的避险交易。虽然近日美国加息理论上利空黄金，但从历史数据看，加息美元指数短期内可能会受刺上升；但长的时间跨度下美元指数大概率出现下滑。我们认为美元指数更多取决于美国相对于全球GDP占比，当前全球货币政策趋于同向，根据季度GDP数据，美国相对经济实力于2015年见顶，目前仍处于弱势阶段；因此我们认为弱势美元周期下金价将维持高位。
白银：同受益于避险情绪提升，高金银比有望迎修复行情中美贸易战导致避险情绪提升，同样利好贵金属银。当前金银比近40年第三次达到70以上，以往金银比在高位后白银大概率迎来修复行情。且白银的工业属性较强，跟随新能源、电子通讯等下游需求稳步增长，弱势美元周期预期下，我们预计白银价格维持高位震荡。安泰科预测，18年白银供应约1.8%增速，19年后矿产量将继续下滑；需求端预计18年有2.5%增速。整体看18年供需过剩幅度下降，19年整个市场保持供应短缺。
铝：对美出口铝制品比例有限影响较小，国内市场供需逐步趋于紧张从全球角度看，2017年全球电解铝短缺约140万吨，即使贸易摩擦加剧，海外电解铝短缺的事实在2-3年内很难通过海外产能增加进行弥补。贸易战对国内的铝材出口影响也有限，反而可能会增加海外生产成本。针对当前中美贸易摩擦，2017年国内含铝制品出口约688万吨，占国内电解铝总产量18.8%，其中出口美国约103万吨，占比2.8%；本次贸易摩擦涉及的箔板带片产品约65万吨，占比1.8%，相对于国内6%左右的电解铝需求增速，影响基本可忽略。
铜：价格边际敏感，贸易战影响有待观察，供不应求局面正在形成铜价短期受美加息周期冲击，中期主要取决于基本面。从中美贸易摩擦角度看，因为铜的供需对价格的边际影响较大，可能会形成一定负面影响。2017年国内铜材加工总量约1815万吨，出口约48万吨，出口占比约2.7%，但出口美国的量因缺乏数据无法判断；但2017年全球精炼铜供给缺口约为21万吨。能否对供需形成影响有待持续观察。根据WBMS统计，全球范围内铜的供不应求的局面正在形成。
