春节期间，国际市场宏观风险偏好显著改善，全球股市回暖提振大宗商品价格走势，伦铝也一度重回上方2200美元/吨整数关口。春节过后，铝市场关注目光重回国内，在供给端增长有限，消费侧表现向好等因素带动下，短期铝价或呈现高位震荡格局。
供应方面，春节前后受采暖季错峰生产以及煤改气等因素影响，中国电解铝运行产能增长十分有限。截至目前，国内电解铝运行产能仍维持在3600万吨/年下方，与2017年末基本持平。根据安泰科预计，2018年一季度中国电解铝产量约为875万吨，同比下降3.3%。
消费端，春节前后中国原铝消费总体表现向好。一方面，沪伦低比值刺激国内铝材出口量逐月上升，对原铝消费起到积极推动。根据海关统计，2018年1月中国铝材出口量39.4万吨，环比增长0.7%，同比增长14%，创2017年5月以来最高水平。另一方面，因2018年中国春节假日较往年推后，市场对于节后即将到来的消费旺季，以及部分前期被环保因素阻滞的订单的释放有较大期待。在此背景下，节后电解铝生产企业惜售情绪较浓，而贸易商和下游加工企业则积极采购，即便国内铝锭社会库存屡创历史新高，达到200万吨水平，现货铝锭价格依然呈现较强抗跌性，对期铝价格构成支撑，目前沪铝主力合约维持在节前14300元/吨左右水平。
尽管短期供需两端的表现利好铝价走势，但从年内来看，我们认为铝价仍存在一定下行风险。主要表现在以下几点：①虽然中国之外地区电解铝产能增长有限，但2018上半年中国具备释放条件的电解铝产能存量仍十分可观。特别是在二季度，采暖季关停的电解铝产能，以及一批符合产业政策的合规新建项目和完成等量或减量置换的电解铝已有产能都将陆续进入投放阶段，安泰科预计5月份起，中国电解铝产量有望实现同比正增长。②电解铝成本存在潜在下行空间。随着采暖季步入尾声，国内关停的铝用炭素和氧化铝产能将逐步开启，炭阳极、氧化铝阶段性供应紧缺局面有望改善，其价格也具备一定回调空间的可能；与此同时，国内煤炭价格在当前高库存、高产出以及淡季来临等因素影响下，未来也存在较大下跌风险；三大成本要素共振下跌或将带动电解铝生产成本显著下行。③需求增长动能有待观察。尽管当前市场对国内原铝消费预期总体向好，但内需增长动能的可持续性仍有待观察。与此同时，中美铝贸易摩擦持续升温也使得中国铝材出口的国际贸易环境不断恶化，出口动能的可持续性也面临较大风险。据悉，美国总统特朗普将于近期公布钢铁和铝232调查措施的决定。④金融领域，银根收紧，企业资金流动性压力增大。随着中国政府对金融行业监管日趋严厉，银行信贷规模不断收缩，表外业务已基本取消，未来中小型铝企业及贸易商的资金流动性或将面临较大压力。
综上所述，安泰科认为短期铝价有望维持高位震荡格局，但未来或将面临不断加大的下行压力。
