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沪铝将继续寻底

2018年02月07日 08:44:37 期货日报

  下游备货收尾

  随着美元指数持续走弱,外盘基本金属普遍走高带动国内有色品种上行。但沪铝基本面羸弱,难以受到有效提振,外强内弱格局难改,在春节累库阶段沪铝或延续弱势运行。

  累库周期即将拉开帷幕

  从供应端看,1月份以来,仅中铝贵州因退城入园、产能置换关停了约17万吨产能,再无其他减产消息。部分新增和复产产能处于投产周期,贵州华仁、广西华磊、包头蒙泰、内蒙古创源、重庆天泰等企业运行产能逐渐增加。进入2018年后,国内电解铝运行产能进入触底回升阶段,一季度超过140万吨的新增计划投产量将带来较大的供应压力。

  从需求端看,受春节前备库影响,国内主要仓库出库量有明显提升。另外,由于新疆地区外运受限,站台货源逐渐增多,在途库存增加,仓库入库量减少。因此,社会库存持续在175万—180万吨波动,未见明显上升。

  随着春节临近,下游陆续放假,备货过程即将结束,消费将进一步萎靡。2月份铝棒产量将大幅减少,多余铝水被直接铸锭,继续增加市场铝锭供应量,电解铝累库周期将正式开启。2月份社会库存恐将突破200万吨,这将对铝价形成强力压制。

  低位成本形成安全边际

  从成本方面来看,近期氧化铝供需相对平衡,广西铝土矿事件并未进一步发酵,氧化铝价格在2800—2900元/吨间窄幅波动,阳极、冰晶石、氟化铝等原材料亦较为稳定。电力成本方面,目前铝厂平均电价约0.31元/度,基本保持稳定。总体来看,国内电解铝吨铝平均理论成本维持在14500元/吨附近,由于铝价下跌,行业平均利润下滑,部分企业由盈利转为亏损,低成本厂商仍有一定利润空间。

  据我们的成本模型,目前吨铝低、中、高位理论成本分别为13800元/吨、14500元/吨、15150元/吨,沪铝主力合约处于成本区域中位附近,低位成本线13800元/吨将对铝价产生有力支撑。若低成本支撑告破,则铝企将出现减产,新产能投放也会受到抑制。

  后市价格易跌难涨

  总体来看,进入2月份,国内供应处于增长阶段,临近春节需求持续疲软,库存不断累积,铝价易跌难涨,有可能形成上半年的价格洼地。铝价在跌破14500元/吨重要支撑后将寻找新的平衡点位,从成本模式上看,13800元/吨有望成为此轮弱势行情的有效支撑。预计2月份沪铝延续弱势运行,继续寻底过程,主力合约运行区间13800—14600元/吨。建议维持逢高做空思路,现有空单继续谨慎持有。(作者单位:中电投先融期货)

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