今年春节铝型材企业提前放假，停产放假时间基本集中在1月下旬。在加工企业赶工备库需求驱动下，库存连连下滑。截至1月22日，电解铝库存续增，结束了连续三周的下滑趋势，预计在途铝锭集中到货，下游备库或已接近结束。随着新增产能陆续投放，预计后期库存进一步累积，国内基本面依然不支持铝价上涨。
新增投产逐步释放
随着指标置换的不断进行，2017年因政策因素在建产能推迟投放产量达279万吨，产能已经具备投产条件。根据中国有色金属工业协会数据，目前电解铝企业建成及在建违法违规产能合计停产1034万吨。据统计，目前电解铝已完成置换产能约为259万吨。根据最新调研情况预计，2018年一季度中国将投产电解铝产能125—140.2万吨。其中，新投产能主要集中在内蒙古和广西两地。经调研，电解铝新增产能已经投产大约10万吨。其中，广西华磊新材料三阶段10万吨产能已投产1.5万吨；贵州华仁铝业三阶段基本完成，目前新增产能已投产7.5万吨；内蒙古创源金属已投1.5万吨，另有8.5万吨已建成产能等待投产。
节后库存大概率累积至200万吨
按照往常惯例，春节期间由于冶炼厂生产活动维持正常，下游放假停产，导致冶炼厂库存在春节期间大量累积，库存在春节后集中释放。由于目前冶炼厂利润尚好，一季度仍有100多万吨产能待投放，预计2018年铝锭库存也将出现大量增加。以往春节后库存将释放20—30万吨，紧接着的一个月库存将继续累加。2017年春节后库存由52万吨增至75万吨，随后电解铝库存迅速上升至100万吨。同比去年情况，目前电解铝企的利润率明显高于去年同期水平。在有利可图的情况下，库存累积的速度将加快。整体看，一季度新增及复产产能将逐渐投放，北方雨雪气候将导致铝锭到货受阻。
成本仍支撑电解铝产能持续扩张
根据1月23日最新消息，12月由于“气荒”而导致焙烧环节受到影响的氧化铝企业全都恢复正常生产。由于政府解决了气荒问题，天然气供应恢复正常，这进一步降低了氧化铝价格上涨的预期。由于采暖季尚未结束，山东、河南地区仍处于限、停产状态，开工率有限，预焙阳极市场供应将继续保持偏紧状态。随着2月河南产量的释放、天气转暖，市场供需情况将有所改善，短期内价格看稳。近期煤炭市场依然在高位运行中，煤炭企业的集中下调报价或造成煤市降温。整体而言，电解铝成本仍然支撑新增和复产顺利投放。
1月18日，工信部印发了《关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》，明确了电解铝企业产能置换实施的具体要求。日前，工信部又针对通知发布解读性文件，详细解读了电解铝企业在实施产能置换中的相关事项，明确了产能置换需在2018年年底之前完成。这短期或加快电解铝置换进程，对电解铝供应形成更大压力。
总体而言，近期国内市场整体交投氛围低迷，现货维持大幅贴水。目前电解铝已经新投产大约10万吨，一季度新投以及复产产能预估在100多万吨。氧化铝生产恢复正常，成本端支撑将导致电解铝投放进一步加速，建议沪铝整体空头思路对待。
