供应,2月底云南限电落地,预计影响产能70-80万吨,2月复产和新投比较缓慢大约共计复产20万吨,预计2月份电解铝产能回落至3955万。3月份预计在3980万吨附近。需求方面,需求落地缓慢,但现实的消费情况也并未证伪,消费向好预期延续。成本方面,中国电解铝行业平均完全成本17739.18元/吨,月度理论利润+1064元/吨。3月份动力煤价格或稳步小涨,但氧化铝和预焙阳极价格承压,成本或微幅上行。综上,因较强的美经济数据,通胀预期反复,美联储加息鹰派又起,市场情绪较前期走弱,但是国内政策期待仍然较高,整体宏观不弱。基本面云南减产落地,其他地区投复产速度较慢,未来至少两个月供应压力不大,消费即便缓慢复苏供需格局短期也将向好,或带来阶段性加速去库,整体基本面预期向好,铝价震荡偏强。预计3月沪期铝主体运行18500-19500元/吨,伦铝主体运行2300-2550美元/吨。风险点:美联储超预期转鹰、国内外电解铝快速复产、消费转弱