全球第一大矿山 Escondida（2017 年产 90.3 万吨）工会接受 BHP 提出的劳动合同，罢工风险基本消退。上周波兰矿企 KGHM 公布上半年财报，铜矿产量同比减少 3.55 万吨（-10.75%），前十大矿企上半年产量累计增加 44.68 万吨，根据我们梳理的全年产量（59.92 万吨）预期来看，下半年铜矿供应压力将明显缓和。近期三大交易所铜库存连续 8 周下滑，显示铜自身基本面并不差，宏观货币层面悲观预期抑制铜金融投机属性，但随着铜价跌至 48000 元/吨，下游现货采购积极性改善，铜现货升水再度回升至 150 元/吨附近。结合供需看，我们认为铜价继续下跌空间有限。仅供参考。
