11月地产需求在政策松动下边际转好,但建筑型材新增订单情况不佳,反应地产用铝增量有限;此外,汽车缺“芯”略有缓解,汽车产量同比跌幅收窄。从库存变化看,国内电解铝社会库存91.0万吨,周度降库4.2万吨,实际周内去库仅0.5万吨,去库幅度减缓;LME库存97.96万吨,较上周增加6.64万吨,前期持续去库周期被打破。综合来看,国内电解铝持续去库叠加美联储议息会议结果落地提振铝价上行,不过我们认为临近年末,需求回暖有限,电解铝社库持续去库难维系。而随着库存去库节奏放缓,成本下行影响将更加凸显,因此短期铝价上行空间有限,需警惕回调风险。不过,长期看在国内宏观政策凸显“稳”字背景下,电解铝需求明年一季度后或有集中释放。