2021年双控与限电造成了电解铝供应端极大的扰动,运行产能大量减产的同时新增以及复产产能也大规模推迟。供给天花板确立以及双碳政策背景下，四季度铝价仍有上涨的可能性，但高位回调的风险也在增强，主要在于消费的边际走弱以及美联储四 季度启动 Taper 的预期。铝价或许无法复制三季度的快速走高，但总体趋势大概率不会扭转。电解铝耗电量大，是有色碳排放的主要来源，也是碳中和重点关注的金属品种。2021 年电解铝 能效政策密集出台，且产能接近天花板，预计2022 年电解铝供给强约束，增量有限。需求端：地产、汽车等传统板块表现平平，新能源领域潜力大但带动有限；海外宏观流动性逐步趋紧下，铝材出口增速或将放缓，预计明年整体消费呈弱增长。明年上半年不排除还有抛储，观点：我们认为 2022 年电解铝呈供需紧平衡，供给受限叠加需求稳步上行有望驱动电解铝价进一步走强。预计 2022 年沪铝主力合约核心波动区间在 17000-21000元/吨，伦铝运行区间 2000-2800 美元/吨。
