锌：
锌市场回顾：本周伦锌较上周收跌1.11 %至2764 美元/吨，沪锌主力较上周收涨0.37 %至21720 元/吨。LME锌现货由升水100美元/吨扩大至升水124美元/吨。
锌矿市场：矿供应呈现宽松状态，锌精矿加工费维持高位。本周国内锌精矿加工费主流成交于6150-6750元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于245-265美元/干吨左右。根据我的有色，本周锌矿港口库存14.51万吨，较上周减少1.43万吨。
锌锭库存变动：据我的有色，截至4月26日全国锌锭总库存17.59 万吨，较周一减少0.97 万吨。交易所库存，上期所锌库存 7.94 万吨，较上周减少 0.91 万吨，LME锌库存增加0.65 万吨至8.00 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业（共计266条镀锌产线）中，有26条产线停产检修，整体开工率为90.23%；产能利用率为71.48%，较上周回升0.41%；周产量为85.98万吨，较上周增加0.49万吨；钢厂库存量为48.02万吨，较上周增加0.13万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌100.79万吨周环比减1.75万吨；彩涂15.73万吨周环比减0.15万吨。涂镀总库存116.52万吨周环比减1.9万吨。
中线供需逻辑(3个月)：随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。
综合观点：LME锌库存大增，低库存对锌价支撑逻辑边际减弱。国内炼厂在高利润下加速释放产能，短期锌矿TC高位维稳，但同时4月份冶炼厂检修也较多，叠加下游正处于旺季，预计4月锌锭将维持去库，但可看到当前去库速度实质不及去年同期水平，换月后现货升水亦回落，因此预计锌价反弹空间不大。不过当前国内库存尚未开始累积，叠加宏观气氛回暖预计锌价下跌过程仍有阻力。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年二季度后期），炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看锌仍存下行空间。
策略：单边：中性，空单继续持有。套利：观望。
风险点：宏观风险，内外冶炼厂供给干扰。
铝：
铝市场回顾：本周伦铝收跌1.15 %至1847 美元/吨，沪铝主力较上周收涨0.75 %至14185 元/吨。LME铝现货由贴水13.75美元/元扩大至贴水14美元/吨。
库存变动：根据我的有色，截至4月25日铝锭社会库存较周一减少1.8万吨至152.1万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周减少2.70 万吨 63.80 万吨，LME铝库存较上周减少3.30 万吨至 102.09 万吨。
成本方面：氧化铝价格阶段性反弹，因此成本端价格小幅上行，而由于电解铝价上周亦小幅反弹，国内电解铝盈利空间仅小幅缩窄附近，后市由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间或有限。
中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，上半年去库压力较大。但另一方面国内铝价成本支撑较强，其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，新增产能或不及预期，届时铝中远期库存压力有望缓解。
综合观点：消费地铝锭库存延续去库，供给端受限产政策影响产能难以快速大量释放，叠加宏观经济环境向好，铝价仍维持上行趋势，但铝价上行同时铝厂盈利空间同步扩大，预计远期上涨幅度及速度或受到供应端增长抑制。国内冶炼供给产能抬升，电解铝利润修复，供给释放压力仍然较大。二季度电解铝供给释放压力仍然较大，成本端（氧化铝、阳极）价格进一步塌陷，后市成本端供给压力也较大，因此成本下行预期不变，预计随着炼厂利润的修复，电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，此外采暖季过后，魏桥的50万吨产能已经复产，预计后市铝价向上空间不大，预计电解铝在宏观利好的刺激下小幅反弹后仍将延续疲软走势，因此不建议追高。中线看，考虑到19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年上半年铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。
策略：单边：观望。套利：减持跨市反套头寸（买SHFE1906抛LME3月）。
风险点：宏观波动。
4月29日华泰期货锌铝周报
