锌：
锌市场回顾：沪锌主力较上周收跌3.11 %至21640 元/吨。LME锌现货由升水103美元/吨收窄至升水100美元/吨。
锌矿市场：矿供应呈现宽松状态，锌精矿加工费进一步上行。本周国内锌精矿加工费主流成交于6150-6750元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于245-265美元/干吨左右。根据我的有色，本周锌矿港口库存15.94万吨，较上周减少0.89万吨。
锌锭库存变动：据我的有色，截至4月19日全国锌锭总库存18.64 万吨，较周四减少1.15 万吨。交易所库存，上期所锌库存 8.85 万吨，较上周减少 1.27 万吨，LME锌库存增加2.14 万吨至7.36 万吨。
下游消费：据Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业（共计266条镀锌产线）中，有25条产线停产检修，整体开工率为90.6%；产能利用率为71.07%，较上周回升0.84%；周产量为85.49万吨，较上周增加1.01万吨；钢厂库存量为47.89万吨，较上周减少1.28万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌102.54万吨周环比减0.02万吨；彩涂15.88万吨周环比减0.43万吨。涂镀总库存118.42万吨周环比减0.45万吨。
中线供需逻辑(3个月)：随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。
综合观点：上周LME锌库存大增，低库存对锌价支撑逐渐减弱。国内炼厂在高利润下加速释放产能，同时4月份伴随的冶炼厂检修也较多，叠加下游正处于旺季，预计4月锌锭将维持去库，但可看到当前去库速度实质不及去年同期水平，换月后现货升水亦回落，因此预计锌价维持偏弱震荡，但国内库存尚未开始累积，叠加宏观气氛回暖预计锌价下跌过程仍有阻力。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年二季度后期），炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看锌仍存下行空间。
策略：单边：中性，激进者可考虑轻仓布局空单。套利：观望。
风险点：宏观风险，内外冶炼厂供给干扰。
铝：
铝市场回顾：沪铝主力较上周收涨1.73 %至14080 元/吨。LME铝现货由贴水19美元/元缩窄至贴水13.75美元/吨。
库存变动：根据我的有色，截至4月19日铝锭社会库存较周一减少2万吨至157.4万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周减少3.61 万吨 66.51 万吨，LME铝库存较上周减少2.26 万吨至 108.20 万吨。
成本方面：氧化铝以及阳极碳素价格供给趋增且市场需求转弱，因此成本端价格趋于下行，电解铝价上周小幅反弹，国内电解铝平均完全成本继续下滑至13800元/吨附近，由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间有限。
中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，上半年去库压力较大。但另一方面国内铝价成本支撑较强，其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，新增产能或不及预期，届时铝中远期库存压力有望缓解。
综合观点：消费地铝锭库存延续去库，叠加宏观经济环境向好，铝价维持小幅上行，但远期上涨幅度及速度或受到供应端增长抑制。降税落地以后，现货升水维持坚挺，预计仍将支撑短期铝价维持坚挺。国内冶炼供给产能抬升，电解铝利润修复，供给释放压力仍然较大，旺季去库速度较去年放缓。二季度电解铝供给释放压力仍然较大，成本端（氧化铝、阳极）价格进一步塌陷，后市成本端供给压力也较大，因此成本下行预期不变，预计随着炼厂利润的修复，电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，此外采暖季过后，魏桥的50万吨产能已经复产，预计后市铝价向上空间不大，预计电解铝在宏观利好的刺激下小幅反弹后仍将延续疲软走势。中线看，考虑到19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年上半年铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。
策略：单边：观望。套利：跨市反套（买SHFE1906抛LME3月）。
风险点：宏观波动。
4月22日华泰期货锌铝周报
