观点小结
核心观点：偏多 海外消费走弱逐渐传导至国内，需求端订单环比回落。但供应端短期内难有增量，降水环比虽有改善但累计降水仍处于历史低位，难以支撑复产，预计供需格局仍偏紧，铝价短期内能够反弹。
月差：偏多 当月与主力月差为150元/吨，月差环比走强。
冶炼利润：偏空 上周国内电解铝利润达到2135元/吨，环比走强。
现货升贴水：中性 A00铝升贴水：上周现货0-150元/吨，环比大幅增长。
铝型材开工率：偏多 铝型材企业周度开工率67.5%，环比上升。
铝板带开工率：偏空 铝板带企业周度开工率75.8%，环比下跌。
铝线缆开工率：中性 铝线缆企业周度开工率58%，环比持平。
国内库存：偏多 本周一电解铝社会库存相较上周四下降3.7万吨至66.9万吨。
铝棒库存：偏空 本周一铝棒社会库存相较上周四下降1.34万吨至14.86万吨。
进口利润：偏多 电解铝进口利润为-840元/吨，亏损环比扩大。
LME库存：偏多 上周LME铝库存下降1.51万吨至55.52万吨。
LME0-3升贴水：中性 上周LME铝0-3贴水转为升水6.5美元/吨。
平衡&展望
*上周总结：上周铝价探低回升，一方面由于铝锭库存持续下降，本周一环比上周一下降7万吨，铝棒下降0.93万吨。低位的铝价吸引部分下游企业采购补库。近期云南地区降水环比略微改善，但累计降水仍处于历史低位，难以支撑电解铝产能复产。此外，云南省统调火电机组全部开机运行，由于水电的短缺，云南火电机组利用率环比增长。但由于常年来云南地区大力发展水电，火力发电全年平均占比不足30%，火电调峰能力也较为有限。总体而言短期内西南供应影响量难以恢复。铝厂利润回升至2000元/吨以上，成本再度下滑。短期而言成本仍有下探空间，利润高企也无法刺激更多产量释放。铝价或继续维持震荡运行。
西南水电监测
云南降水环比增长 但累计降水仍处低位
数据来源：紫金天风期货风云
海外非俄铝偏紧 伦铝结构抬升
国内铝价探低回升 海外结构转向
* 上周铝价持续回落。周内沪铝主力合约开于17895元/吨，周内高点18430元/吨，低点17880元/吨，收于18290元/吨，周涨幅2.75%。上周伦铝开于2243美元/吨，收于2284美元/吨，周涨幅1.78%。
* 上周LME铝0-3贴水转为升水6.5美元/吨。
数据来源：紫金天风期货风云
国内氧化铝价格续跌 出口量环比增长
* 上周国内氧化铝价格环比下跌13元/吨至2875元/吨。国内主要地区氧化铝价格环比呈现全面下跌。目前国内氧化铝产量增减相抵之下仍呈现过剩，山东地区增量100万吨开始出量，广西地区120万吨也将在月内产出。河南及贵州重庆虽有减产，但整体减量有限。
* 4月国内氧化铝进口达到14.16万吨，出口7.31万吨，净进口6.85万吨。1-4月净进口累计同比下降54.21%。进口量同比变动不大，出口端累计同比增长20万吨左右。进一步体现了国内氧化铝供过于求的过剩情况。
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汇率破7 氧化铝进口亏损扩大
* 上周西澳FOB氧化铝价格下跌5美元/吨至上周340美元/吨。折合人民币到岸价格为2974元/吨。上周人民币汇率破7，进口亏损环比扩大至100元/吨以上。海外氧化铝价格跟随国内回落，一方面由于海外铝厂鲜有复产，氧化铝供应过剩。另一方面国内氧化铝需求环比也难有增量，全球氧化铝价格仍有下调空间。
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下游低位补库 比价如期回升
下游低位补库 电力仍卡供应
* 上周铝价探低回升，一方面由于铝锭库存持续下降，本周一环比上周一下降7万吨，铝棒下降0.93万吨。低位的铝价吸引部分下游企业采购补库。近期云南地区降水环比略微改善，但累计降水仍处于历史低位，难以支撑电解铝产能复产。此外，云南省统调火电机组全部开机运行，由于水电的短缺，云南火电机组利用率环比增长。但由于常年来云南地区大力发展水电，火力发电全年平均占比不足30%，火电调峰能力也较为有限。总体而言短期内西南供应影响量难以恢复。铝厂利润回升至2000元/吨以上，成本再度下滑。短期而言成本仍有下探空间，利润高企也无法刺激更多产量释放。铝价或继续维持震荡运行。
数据来源：紫金天风期货风云
比价如期回升 4月进口再增
* 上周沪伦比值中枢环比上移，回升至7.9-8.1之间。基本面而言，海外消费环比走弱，欧美地区铝溢价持续偏弱，海外库存累增后小幅去化，据市场传闻目前海外市场可供交易的非俄铝货源较为有限，因此也抬升了海外的价差结构。短期而言，俄铝进口至国内的量仍不容小觑。
* 4月国内进口电解铝9.997万吨，出口0.41万吨，净进口达到9.59万吨。1-4月累计进口增长19万吨，70%以上来自俄罗斯；出口累计下降9万吨。体现了海外消费转弱导致的供应过剩，以及国内减产导致的缺口显著。5月以来进口亏损环比4月扩大，预计进口量或将小幅下降。
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铝下游企业开工好坏参半
铝下游企业开工好坏参半
* 上周，铝下游龙头加工企业开工率环比下滑0.5至64.2%。
* 上周，铝型材开工率环比回升，铝板带以及铝箔开工率环比下滑，其他板块开工率持平上周。
* 分版块而言：铝型材企业开工率环比好转，主要得益于工业型材订单好转，风光大基地中集中式光伏投放落地，工业型材订单整体增长较为乐观。板带箔企业面临出口订单锐减影响，整体订单环比回落。线缆企业较为稳定，原生以及再生铝合金企业面临需求淡季，订单难有增长。
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铝锭库存小幅下降
* 本周一电解铝社会库存相较上周四下降3.7万吨至66.9万吨。
* 上周LME铝库存下降1.51万吨至55.52万吨。
* 上海保税区库存下降1200吨至4.13万吨。
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铝棒库存小幅回落
* 本周一铝棒社会库存相较上周四下降1.34万吨至14.86万吨。
* 铝棒库存小幅回落，出库量增长。下游逢低采购，原料库存增长，加工费环比下跌。
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作者：卫来
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