内容提要
行情回顾
上周沪铝主力合约低位反弹，上周五收于18450 元/吨，周涨幅 3.13%。现货方面，上周后半周由于铝价反弹，现货升水维持高位，下游谨慎接货，市场整体成交一般。本周库存继续大降，预计现货流通偏紧，刺激升水走高。
核心观点
供应端，周内国内电解铝企业整体持稳生产，贵州维持少量增产状态，山东某置换产能预计近期停产5-10 万吨运行装置，5 月份国内电解铝供应增量有限，国内电解铝运行产能重回4100 万吨附近。近日云南多地迎来集中降水，6 月也将逐渐进入汛期，市场对云南复产预期加强。不过根据调研，5 月份电解铝开始复产的可能性偏小，复产最早可能从6 月份开始，且后期复产的程度也存在变数，主要还是对后期夏日用电高峰电力。成本端，原料端维持弱势运行为主，SMM氧化铝指数环比下跌 13 元/吨。截止上周五国内电解铝即时完全成本进一步下跌至 16362 元/吨。综合来看，当前氧化铝、煤炭等方面市场暂未有止跌的预期，国内电解铝成本或维持下滑为主。需求端，本周国内铝下游开工方面小幅下降，其中铝板带箔板块因行业订单不足及成品库存等方面原因干扰，企业开工上行乏力，建筑型材一如既往的弱势，铝线缆及其他的版块短期也没有呈现开工继续上行的状态，综合目前下游反馈的情况来看，国内铝消费呈现疲软态势。库存方面，截至 5 月 18 日，SMM统计国内电解铝锭社会库存 70.6 万吨，较上周四库存下降8.1 万吨，较2022 年5月历史同期库存 下降 25.9 万吨。国内铝锭库存继续位于历史同期近五年低位，持续去库趋势持续，且去库速度仍在加快。宏观层面，美国 4 月新屋开工季调后年化140.1 万套，环比2.2%，同比-22.3%，前值由 142 万修正至137.1 万；营建许可季调后年化 141.6 万套，环比-1.5%，同比-21.1%，前值由141.3万修正至 143.7 万。预期 5 月后大概率保持长时间的高利率会继续抑制房地产消费。国内方面，4 月零售销售额环比增长0.4%，止住了前两个月持续下滑的势头，但连续三个月未能达到预期。1-4 月固定资产投资同比增长 4.7%，上月为5.1%，其中工业投资增长 8.3%，基建投资增长 9.8%，皆较前三月放缓。4 月规模以上工业增加值同比增 5.6%，累计增3.6%，考虑到去年技术，非常疲弱。整体基建和工业投资持续放缓中，地产销售疲软导致房企资金紧张而抑制新开工，后续施工可能深度下滑。综合来看，当前铝依旧处在供需双弱格局回下。供应端电解铝依旧存在干扰；需求端旺季成色不足，5 月开始明显走弱。短期铝价预计延续窄幅震荡的节奏。
策略建议
观望
风险提示
欧美经济恢复超预期；货币政策变化超预期。
2023年第21周兴证期货铝周报
