观点小结
核心观点：偏多海外消费走弱逐渐传导至国内，需求端订单环比回落。但供应端短期内难有增量，贵州某铝厂复产未达成，开始停产，预计供需格局仍偏紧，铝价短期内能够反弹。
月差：偏多当月与主力月差为70元/吨，月差环比走强。
冶炼利润：偏空上周国内电解铝利润达到1462元/吨，环比回落。
现货升贴水：中性A00铝升贴水：上周现货贴水40-升水40元/吨，环比回落。
铝型材开工率：中性铝型材企业周度开工率66.7%，环比持平。
铝板带开工率：偏空铝板带企业周度开工率78%，环比下跌。
铝线缆开工率：偏多铝线缆企业周度开工率58%，环比上升。
国内库存：偏多周四电解铝社会库存相较上周一下降2.9万吨至78.7万吨。
铝棒库存：偏空周四铝棒社会库存相较上周一增加0.05万吨至16.86万吨。
进口利润：中性电解铝进口利润为-510元/吨，亏损环比收窄。
LME库存：偏多上周LME铝库存增加0.84万吨至57.03万吨。
LME0-3升贴水：中性上周LME铝0-3贴水扩大至-10美元/吨。
平衡&展望
*上周总结：上周国内社融数据出炉且不及预期，带动有色金属价格整体回落，沪铝也跌破了万八平台。但价格下跌后并未引起下游的强烈买货补库，一方面由于五一假期刚结束不久，假期前部分企业就有备货，因此目前采购较为谨慎。其中铝型材企业整体原料库存高于往年，但成品库存得到了比较好的去化。另一方面，节后部分下游企业开工率回落，终端订单环比走弱，企业采购积极性不高。供应端再现减产，贵州某铝厂拥有13万吨建成产能，四月底企业运行产能约为5万吨左右，计划五月中旬起停产，且年内复产可能性较低。西南地区降水仍低于往年，预计即便短期内有所改善，也难以支撑大量产能复产。供需格局仍显示缺口，预计铝价短期内震荡运行。
**西南水电监测
**
云南降水环比改善 同比仍偏低
数据来源：紫金天风期货风云
伦铝结构环比转强
社融不及预期 国内铝价下跌
* 上周铝价持续回落。周内沪铝主力合约开于18345元/吨，周内高点18510元/吨，低点17760元/吨，收于18320元/吨，周跌幅2.46%。上周伦铝开于2327美元/吨，收于2244美元/吨，周跌幅3.32%。
* 上周LME铝0-3贴水扩大至-10美元/吨。
数据来源：紫金天风期货风云
国内氧化铝过剩格局未改
* 上周国内氧化铝价格环比下跌6元/吨至2888元/吨。山西以及河南地区价格环比下跌，其他地区持平。目前北方地区虽有氧化铝产能停产，但其他地区新增产能陆续在五月出量，施压供应端。同时南方地区气温环比升高，但降水仍低于往年同期。电解铝产能复产速度较慢，因此国内氧化铝格局呈现整体偏过剩的格局。
数据来源：紫金天风期货风云
海外氧化铝再度回落
* 上周西澳FOB氧化铝价格下跌3美元/吨至上周345美元/吨。折合人民币到岸价格为2977元/吨。上周海外氧化铝价格继续回落，一方面由于前期澳大利亚减产的Kwinana氧化铝厂已于4月下旬逐步复产。但欧洲终端消费疲弱导致电解铝产能复产意愿较差，因此海外氧化铝市场同样呈现过剩状况。预计短期内海外氧化铝价格仍将承压运行。
数据来源：紫金天风期货研究所；Wind
**贵州铝厂停产 比价或能回升
**
贵州铝厂停产 供应仍有瓶颈
* 上周国内社融数据出炉且不及预期，带动有色金属价格整体回落，沪铝也跌破了万八平台。但价格下跌后并未引起下游的强烈买货补库，一方面由于五一假期刚结束不久，假期前部分企业就有备货，因此目前采购较为谨慎。其中铝型材企业整体原料库存高于往年，但成品库存得到了比较好的去化。另一方面，节后部分下游企业开工率回落，终端订单环比走弱，企业采购积极性不高。供应端再现减产，贵州某铝厂拥有13万吨建成产能，四月底企业运行产能约为5万吨左右，计划五月中旬起停产，且年内复产可能性较低。西南地区降水仍低于往年，预计即便短期内有所改善，也难以支撑大量产能复产。供需格局仍显示缺口，预计铝价短期内震荡运行。
数据来源：紫金天风期货风云
比价或能回升
* 上周沪伦比值几乎持稳前一周，维持在7.8-8之间。上周内外市场共震，国内低社融数据打压国内铝价，海外持续累库体现消费疲弱。短期内预计国内反弹仍有动能，预计短期内比价将环比回升，或导致进口窗口接近开启状态。
数据来源：紫金天风风云
**下游企业环比好转有限
**
铝下游企业环比好转有限
* 上周，铝下游龙头加工企业开工率环比上涨0.9至64.7%。
* 上周，铝线缆开工率环比回升，铝板带箔开工率环比下滑，其他板块开工率持平上周。
* 分版块而言：铝线缆企业呈现规模分化，大型企业订单相对稳定，中小型企业订单较差，增长乏力。型材板块中，建筑型材订单环比回落，工业型材板块竞争激烈，加工费下行，部分企业订单难有增长。板带箔企业订单情况环比回落，主要受出口订单减少影响，部分企业收缩产能。
数据来源：SMM；紫金天风期货风云
铝锭库存小幅下降
* 周四电解铝社会库存相较上周一下降2.9万吨至78.7万吨。
* 上周LME铝库存增加0.84万吨至57.03万吨。
* 上海保税区库存下降2800吨至4.25万吨
数据来源：紫金天风期货风云
铝棒库存持续累增
* 周四铝棒社会库存相较上周一增加0.05万吨至16.86万吨。
* 铝棒库存小幅累增，出库量下降。主因铝水比例高企铝棒供应量增长，加之终端订单环比回落，出库量也有所下降。
数据来源：紫金天风期货风云
作者：卫来
从业资格证号：F3082677
交易咨询证号：Z0016201
联系方式：weilai@zjtfqh.com
联系人：闫维君
从业资格证号：F3080152
联系方式：yanweijun@zjtfqh.com
