原料成本端 煤炭价格企稳，5500大卡在千元关口反复博弈；氧化铝方面价格阴跌,产能过剩的情况下仍有下跌空间；预焙阳极5月份大跌850元/吨；山东某大厂自备电煤炭招标基准价从0.196降至0.17元/卡；5月份预计全社会加权平均成本降至1.6~1.65万元/吨；空
供应端 5月中旬西南地区降水大幅改善，后市进入复产的交易博弈；二三季度供应的主要增量来自贵州的恢复以及云南地区的复产；本周电解铝产能运行基本稳定，云南地区开始大面积降水，丰水期逐渐来临，复产箭在弦上；空
库存 本周电解铝周度去库4.9万吨至73.4万吨，节后社会库存数据去库放缓，假期铸锭的部分陆续发运结束，由于供应端的修复尚未开始，需求仍处季节性旺季的尾声，铝棒产量的负反馈预计仍需要时间，库存预计仍将维持去化，目前交易的是预期；多
需求端 1、本周贸易氛围整体维持弱势，个别时间氛围较好，存在逢低补库的现象，也有担忧后市下跌以及价差结构不合理而积极抛售的情况；2、下游方面，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上涨0.9个百分点至64.7%。分版块来看，随五一假期结束，周内铝线缆及再生合金板块开工率基本回升至节前水平，但线缆订单出现断层短期开工难以上涨，而再生合金受订单不足及行业普遍亏损制约，5月份开工预计下调为主。铝板带及铝箔板块因需求难以支撑企业满负荷运转，多家中小型企业进一步减产甚至停产，龙头企业虽可依据规模优势获取相对充裕的订单，但依然难阻开工率缓慢下滑。原生合金及铝型材板块开工周内持稳为主，建筑型材订单下滑明显，工业型材当前虽市场需求较为旺盛，但大厂入局蚕食份额以及行业加工费下行，不少中小企业新增订单也出现一定下滑；空
宏观情绪 海外目前虽然美联储完成加息进程，但是关于降息的时间市场有分歧，且高息对流动性压力极大，银行业、建筑市场压力较大，欧美黑天鹅事件或将层出不穷；国内弱复苏的逻辑还在继续交易，但是对于力度也有反复，整体由于外需的疲软，综合需求趋于回落，地产虽竣工尚可，但缺乏内生动力，难持续；目前宽货币容易，宽信用难；本周宏观空头氛围浓郁；海外方面，美国银行业危机后银行的信贷持续收紧，而欧洲地产行业再度出现危机，美国两党关于债务上限的博弈也使得经济承压，虽然本周公布的通胀数据不及预期，但仍然处于高位；国内方面，4月份通胀数据现实国内通缩压力较大，4月份社融数据也显示宽信用依旧较难，M1维持低位，且住户中长期贷款负增长，房屋消费走弱
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单边策略 宏观层面全球缺乏持续利多的因素，目前处于熊市之中，而基本面视角上半年的利多因素在消退，利空因素在发酵；供应端处于修复阶段，而需求进入淡旺季转换的时间节点，此前铝锭库存因结构因素导致的快速去库，但是其他产品的库存开始负反馈，逐渐传导至铝锭层面；成本目前连续的下跌，支撑力度较弱，铝价存在向下寻找支撑的驱动，2、3季度整体偏空，预计价格回落至1.65~1.7万元附近构建新的震荡中枢，但是由于铝锭层面的负反馈缓慢，库存或将维持快速去化，价格波段反弹的动力同样较为强力，注意操作节奏。
2023年第20周银河期货铝周报
