锌：
锌市场回顾：伦锌较上周收涨2.39 %至2784 美元/吨。沪锌主力较上周收涨2.19 %至21655 元/吨。LME锌现货由上周五升水12.5美元/吨扩大至升水55美元/吨。
锌矿市场：矿供应呈现宽松状态，锌精矿加工费进一步上行。本周国内锌精矿加工费主流成交于5900-6500元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于225-245美元/干吨左右。根据我的有色，本周锌矿港口库存15.13万吨，较上周增加1.27万吨。
锌锭库存变动：据我的有色，截至3月15日全国锌锭总库存23.95 万吨，较周一增加0.65 万吨。交易所库存，上期所锌库存 12.40 万吨，较上周增加 0.68 万吨，LME锌库存减少0.12 万吨至5.87 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业（共计266条镀锌产线）中，共有34条产线停产检修，整体开工率为87.22%；产能利用率为66.77%，较上周上升0.58%；周产量为80.32万吨，较上周增加0.7万吨；钢厂库存量为56.47万吨，较上周减少5.22万吨。本网监测国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌108.02周环比减3.01；彩涂17.87周环比减0.35。涂镀总库存125.89周环比减3.36。
中线供需逻辑(3个月)：随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。
综合观点：炼厂供给瓶颈（搬厂、环保以及设备问题）等待突破，湖南地区炼厂陆续释放产能。当前看锌锭冶炼产能释放或处于拐点位置，另一方面下游正处于旺季，垒库与否仍需时间验证，建议空头底仓谨慎持有，但不追空。但需注意海外方面LME锌库存降至历史低位，海外锌现货升水扩大至高位，加之海外锌冶炼厂供给干扰增加，对盘面仍有支撑。套利方面，当前锌冶炼利润极高，远期锌锭供给增加预期维持，叠加4月1号降税政策落地，back结构或继续加深，建议择机跨期正套。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年一季度以后），炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看锌仍存下行空间。
策略：单边：空头底仓持有，后期视库存增加情况。套利：择机跨期正套。
风险点：宏观风险，内外冶炼厂供给干扰。
铝：
铝市场回顾：伦铝收涨1.66 %至1896 美元/吨，沪铝主力较上周收涨1.15 %至13665 元/吨。LME铝现货由贴水21.25美元/元缩窄至贴水25.75美元/吨。
库存变动：根据我的有色，截至3月14日铝锭社会库存较周一减少0.3万吨至170.7万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周减少 0.05 万吨 73.91 万吨，LME铝库存较上周减少3.85 万吨至 118.29 万吨。
成本方面：氧化铝以及阳极碳素价格供给趋增且市场需求转弱，因此成本端价格趋于下行，电解铝价上周小幅反弹，国内电解铝平均完全成本继续下滑至13900元/吨附近，平均亏损收窄至100元/吨左右，由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间有限。
中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，上半年去库压力较大。但另一方面国内铝价成本支撑较强，其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，新增产能或不及预期，届时铝中远期库存压力有望缓解。
综合观点：上周广东社会库存续增，据悉主因因广东地区下游消费不佳。电解铝供给压力仍然较大加之成本在进一步塌陷，各地再度下调阳极基础采购价，库存仍处于高位，且电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心持续下移，后市成本端供给压力也较大，因此成本下行预期不变，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，预计后市铝价向上空间不大，但新的利空亦有限，预计电解铝区间内偏弱震荡判断。根据当前国内外价差结构，以及增值税下调落地因素，现货企业维持跨市反套（买SHFE铝1904抛LME铝3月）以赚取展期收益。中线看，考虑到19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年上半年铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。
策略：单边：观望。套利：跨市反套（买SHFE1904抛伦敦3月）。
风险点：宏观波动。
3月18日华泰期货锌铝周报
