一、逻辑回顾
过去的四月份，上半旬沪铝大幅增仓上行，主要驱动在于对云南水电的担忧进一步升级，结合库存持续的大幅的去化，海外宏观氛围暂时企稳，国内公布的经济数据虽然有所分化，但是类似地产后端等数据有利于铝价上扬；但随后沪铝减仓大跌，跌回震荡中枢中间的位置，所谓“成也萧何败萧何”，五月份以后伴即将云南进入丰水期，供应端减产的逻辑逐渐消退，大幅去化的库存主要来自入库的减少，而出库数据持续下滑，反馈出当下需求开始走弱，而成本端因煤价和阳极价格大跌而塌陷，铝价格支撑下移；而此前银行业危机之后平稳的宏观环境再起波澜，国内经济复苏不及预期的担忧，海外衰退的逻辑因欧洲制造业 PMI 指数不佳，美国房地产量价齐跌，美国 GDP 一季度数据下滑，通胀维持高位等因素而再度发酵。
二、后市展望与策略
展望 5 月份，宏观情绪或将承压，国内方面消费处于季节性旺季的尾声，行业订单具有一定的韧性，但是海外美联储或将最后一次加息，欧美的经济数据显示其经济在不断的衰退，而高高在上的利率水平或将持续的抑制经济增长，4 月底，市场开始担忧其地产与银行危机再现，海外的情绪偏空；
产业方面，基本面处于转折的前期，供应修复尚处于预期阶段，云南复产预计在 6月份开始启动，需求虽然终端目前表现坚挺，4 月份汽车消费、家电排产来看仍旧具有一定的韧性，但是中间板卷环节开始去库存；成本端因煤炭、阳极价格等持续下跌，氧化铝也有走弱的迹象，全行业加权平均成本在丰水期或将进入万五附近，一旦负反馈程度加深，价格的下沿支撑较远，风险不断累积；综合来看，基本面仍是强现实弱预期的格局，库存或将维持去化，等待中间加工环节进一步的去库存。
综上所述，5 月份铝价或将偏弱震荡，价格重心下移，预计震荡区间【17000，19200】。
2023年05月银河期货铝月报
