观点小结
核心观点：偏多云南地区干旱状况持续，加之青海省发布夏季对电解铝行业用电要求，国内供应端压力较大。下游开工稳定，库存逐步去化。预计短期内基本面仍呈现缺口，铝价维持震荡偏强运行。
月差：偏空当月与主力月差为10元/吨，重回b结构，月差环比走强。
冶炼利润：偏空上周国内电解铝利润达到1734元/吨，环比回升。
现货升贴水：偏空A00铝升贴水：本周现货贴水30-升水20元/吨，环比收窄。
铝型材开工率：中性铝型材企业周度开工率66%，环比持平。
铝板带开工率：中性 铝板带企业周度开工率79.4%，环比持平。
铝线缆开工率：偏多 铝线缆企业周度开工率58.4%，环比回升。
国内库存：偏多 本周一电解铝社会库存相较上周四下降3.1万吨至93.5万吨。
铝棒库存：偏多 本周一铝棒社会库存相较上周四下降0.45万吨至15.51万吨。
进口利润：偏多 电解铝进口利润为-580.1元/吨，亏损环比扩大。
LME库存：偏空 上周LME铝库存增加1.39万吨至53.07万吨。
LME0-3升贴水：偏空上周LME铝0-3贴水收窄至-24.74美元/吨。
平衡&展望
*上周总结：云南地区干旱状况持续，加之青海省发布夏季对电解铝行业用电要求，国内供应端压力较大。上周是铝定价逻辑从成本切换至供应的一周。周中美国出炉的宏观数据推升了海外价格上行；国内云南地区加大限电负荷，虽然是针对钢铁黄磷以及水泥行业，但电解铝作为云南工业用电的主力军，依然引起了市场对于云南进一步限制电解铝企业负荷的担忧。铝价再度冲高上行。目前从利润水平而言，电解铝企业利润达到1700元/吨以上，基本达到一年以来的最高水平。目前需求暂时表现不温不火，较为稳定，虽然内需有所改善，但外贸订单疲弱是造成下游企业开工率不能超越去年同期的主要原因。因此利润过高并不会刺激上游的产量，但会影响下游的采购。短期内青海用电要求会继续加大市场对于供应端的担忧，铝价受提振仍有冲高可能。
本周焦点：青海发布用电要求
青海发布迎峰度夏电力负荷管理预案
* 有色金属冶炼（电解铝、电解锌）：Ⅵ级限生产负荷2%；V级限生产负荷4%；IV级限生产负荷6%；Ⅲ级限生产负荷15%；Ⅱ级限生产负荷20%；I级限生产负荷25%。
* 当VI-IV级限生产负荷不大于10%时，电解铝企业通过调整电解槽电流实现提前1天通知压限负荷到位；当Ⅲ-I级限生产负荷大于10%时，电解铝企业安排停运电解槽，须提前1+6天、1+12天、1+18天通知电解铝企业准备，方能确保按照负荷管理预案压限负荷到位。
* 青海省电解铝建成产能达到283万吨，占据全国电解铝产能7%左右。近期西北地区旱情显著，降水低于往年同期，温度回升，用电压力环比增长。
【AL】国内电解铝产能分布
数据来源：紫金天风期货风云
氧化铝价格跌幅收窄
铝价探低回升 伦铝反弹强劲
* 上周铝价探低回升。周内沪铝主力合约开于18660元/吨，周内高点18780元/吨，低点18350元/吨，收于18690元/吨，周涨幅0.19%。上周伦铝开于2337.5美元/吨，收于2390美元/吨，周跌幅2.14%。
* 上周LME铝0-3贴水收窄至-24.74美元/吨。
数据来源：紫金天风期货风云
国内氧化铝价格暂时持稳
* 上周国内氧化铝价格环比下跌3元/吨至2917元/吨。上周国内氧化铝用烧碱价格环比抬升，导致氧化铝企业成本端环比增加，但由于价格波动有限，氧化铝企业利润小幅回落。
* 目前国内新投产的氧化铝产能基本已经投产完毕，部分产能在去年年底投产，今年一季度已经出量。剩余产能预计在二季度及以后正常出量。氧化铝企业供应压力较大，需求端而言，目前虽然云南地区未有进一步减产，但上周政府对于水泥等企业的限产要求也是源自干旱带来的电力问题。若电解铝产量再度受限，预计将进一步加剧氧化铝过剩格局。
数据来源：紫金天风期货风云
海外氧化铝同步回落
* 上周西澳FOB氧化铝价格持平上周358美元/吨。折合人民币到岸价格为3065元/吨。
* 上周海外铝冶炼新闻：海德鲁旗下Ardal和Karmoy冶炼厂宣布周一起罢工。海德鲁总产能130万吨，Ardal21.2wt/a，Karmoy26.5wt/a。去年8月海德鲁旗下Sunndal铝冶炼厂举行罢工，根据协议，在罢工的第一个月将停止20%的铝生产，如果罢工持续超过四个星期，每周将再减产10%，直到最后保留一个工区运行。Sunndal铝厂原铝总产能40万吨/年。但后续Sunndal并没有影响太多产量。
【AL】氧化铝进口盈亏（元/吨）
【AL】氧化铝出口盈亏（美元/吨）
数据来源：紫金天风期货风云
利润定价失效
利润定价失效 无法刺激更多产量
* 上周是铝定价逻辑从成本切换至供应的一周。周中美国出炉的宏观数据推升了海外价格上行；国内云南地区加大限电负荷，虽然是针对钢铁黄磷以及水泥行业，但电解铝作为云南工业用电的主力军，依然引起了市场对于云南进一步限制电解铝企业负荷的担忧。铝价再度冲高上行。目前从利润水平而言，电解铝企业利润达到1700元/吨以上，基本达到一年以来的最高水平。目前需求暂时表现不温不火，较为稳定，虽然内需有所改善，但外贸订单疲弱是造成下游企业开工率不能超越去年同期的主要原因。因此利润过高并不会刺激上游的产量，但会影响下游的采购，因此若限电加码最终未能落实，铝价冲高仍存在较大的压力。
【AL】电解铝成本拆分
【AL】电解铝企业平均利润
数据来源：紫金天风期货风云
进口亏损收窄
* 上周沪伦比值小幅回落至7.7-7.8区间，上周伦铝反弹强劲，比值环比修复。电解铝进口亏损收窄至500元/吨附近，相较上周有所修复，电解铝进口窗口逼近开启。短期而言，海外终端库存整体偏高，去库仍存一定压力。国内消费环比好转，国内供应端受限或进一步影响产量，预计沪伦比值将进一步上修，引起进口窗口开启。
数据来源：紫金天风期货风云
铝锭库存持续去化
铝加工企业开工率持稳
* 上周，铝下游龙头加工企业开工率环比回升0.1个百分点至65.3%。
* 上周，铝线缆等企业呈现开工率环比回升，其他铝加工企业开工率持平上周。
* 分版块而言：上周线缆企业开工好转主要得益于电网端提货量增长，虽然新增订单增量有限，但前期积压的内需订单以及出口订单相对前期有所好转。型材企业中，工业型材板块竞争较为激烈，建筑型材板块订单暂时没有明显增长。
数据来源：SMM；紫金天风期货风云
铝锭出库好转
* 本周一电解铝社会库存相较上周四下降3.1万吨至93.5万吨。
* 上周LME铝库存增加1.39万吨至53.07万吨。
* 上海保税区库存增加900吨至5.15万吨。
【AL】上海电解铝保税库存（吨）
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铝棒出库持续下滑
* 本周一铝棒社会库存相较上周四下降0.45万吨至15.51万吨。
* 本周一数据显示铝棒出库量环比继续下降。由于近期铝水比例持续上升，铝棒供应充裕，加工费进一步下跌。
数据来源：紫金天风期货风云
作者：卫来
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