观点小结
核心观点：中性 能耗价格以及辅料价格同步回落，电解铝企业成本支撑下移。但国内需求恢复程度较好，预计短期内铝价维持区间震荡运行。
月差：偏空 当月与主力月差为-15元/吨，重回C结构。月差相对低估，但近期暂无驱动。
冶炼利润：偏空 上周国内电解铝利润达到1690元/吨，环比回升。
现货升贴水：偏空 A00铝升贴水：本周现货贴水30-40元/吨，环比收窄。
铝型材开工率：偏多 铝型材企业周度开工率66%，环比回升。
铝板带开工率：中性 铝板带企业周度开工率79.4%，环比持平。
铝线缆开工率：偏多 铝线缆企业周度开工率58%，环比回升。
国内库存：偏多 本周一电解铝社会库存相较上周四下降3.2万吨至100.6万吨。
铝棒库存：偏多 本周一铝棒社会库存相较上周四下降0.33万吨至16.12万吨。
进口利润：偏多 电解铝进口利润为-491元/吨，亏损环比扩大。
LME库存：偏多 上周LME铝库存下降0.41万吨至51.68万吨。
LME0-3升贴水：偏空 上周LME铝0-3贴水收窄至-41.25美元/吨。
平衡&展望
*上周总结：上周电解铝企业的成本下滑300元/吨以上，主要得益于原料、辅料以及能耗成本端的共同下跌。其中预焙阳极环比上周下调了500元/吨。主要原因一方面来自于成本端石油焦和煤沥青的下跌，另一方面也来自于下游电解铝企业产能受限而带来的需求不足。目前利润水平已经达到近一年来的偏高区间，但成本端仍有下探空间。一方面煤价的下跌正在带动电价下跌，此外临近丰水期，降水量可能会导致电价进一步下滑；氧化铝方面由于需求减少而供应增长，价格仍有下跌趋势。综合而言，近期铝锭库存去化较为迅速，下游开工环比好转。综合而言，铝供需格局依然显示短缺，但高昂利润或会导致价格中枢整体下移。
【AL】国内电解铝平衡表（万吨）
上周焦点：电解铝辅料价格大跌
铝厂成本再度坍塌 能耗辅料齐下跌
* 上周国内电解铝企业平均成本端进一步坍塌，环比上一周，能耗成本下滑41元/吨，预焙阳极成本下滑230元/吨，原料成本下滑31元/吨。综合生产成本下滑300元/吨以上，铝企平均利润回升至1600元/吨左右。
* 此轮电解铝企业的成本下滑主要得益于预焙阳极端的下跌，预焙阳极环比上周下调了500元/吨。主要原因一方面来自于成本端石油焦和煤沥青的下跌，另一方面也来自于下游电解铝企业产能受限而带来的需求不足。目前利润水平已经达到近一年来的偏高区间，但成本端仍有下探空间。一方面煤价的下跌正在带动电价下跌，此外临近丰水期，降水量可能会导致电价进一步下滑；氧化铝方面由于需求减少而供应增长，价格仍有下跌趋势。
【AL】电解铝成本拆分
【AL】电解铝企业平均利润
数据来源：紫金天风期货风云
伦铝高位回落 沪铝窄幅震荡
伦铝高位回落 沪铝窄幅震荡
* 上周伦铝高位回落，沪铝震荡运行。周内沪铝主力合约开于18730元/吨，周内高点18820元/吨，低点18515元/吨，收于18690元/吨，周跌幅0.13%。上周伦铝开于2415美元/吨，收于2340美元/吨，周跌幅3.19%。
* 上周LME铝0-3贴水收窄至-41.25美元/吨。
数据来源：紫金天风期货风云
国内氧化铝价格暂时持稳
* 上周国内氧化铝价格环比下跌14元/吨至2920元/吨。
目前由于部分地区矿石采购较难等问题，部分地区氧化铝企业开工率依然较为低迷，比如河南、山西地区，目前开工率维持在65%左右，相较去年同期显著回落。
此外广西以及山东地区，开工率维持在87%以及90%左右，部分新投产能目前暂时仍未有成品产出。
此外河北地区总建成产能已经突破新高达到480万吨，但由于天然气限制，目前开工率仅有66.2%。
预计4月氧化铝产量环比抬升，价格或仍面临较大压力。
数据来源：紫金天风期货风云
海外氧化铝同步回落
* 上周西澳FOB氧化铝价格小幅下调5美元/吨至358美元/吨。折合人民币到岸价格为3067元/吨。
* 上周海外铝冶炼新闻：1、力拓即将在其Arvida铝冶炼厂宣布新建96台600kA铝电解槽，这可能意味着将比预期提前一年关闭旧的预焙铝电解槽生产线。2、新西兰铝冶炼厂和新西兰国有子午线能源公司已达成协议，子午线能源可以要求铝冶炼厂在电力系统承受压力时削减最多50兆瓦的负荷。短期而言，海外铝冶炼产能整体仍有下降的可能性，意味着海外氧化铝需求也面临下滑危机，或将加剧海外氧化铝宽松格局。
【AL】氧化铝出口盈亏（美元/吨）
【AL】氧化铝进口盈亏（元/吨）
数据来源：紫金天风期货风云
进口亏损收窄
进口亏损收窄
* 上周沪伦比值小幅回升至7.7-7.9区间，上周外盘金属普跌，市场对于后续美联储加息25bp基本保持一致预期，比值环比修复。
此前电解铝进口窗口逼近开启，后续重新回到亏损1000元/吨附近，目前小幅修复，短期而言，海外终端库存整体偏高，去库仍存一定压力。
国内消费环比好转，但铝厂成本坍塌或导致价格中枢下移。
短期而言进口窗口开启仍有可能性。
数据来源：紫金天风期货风云
铝锭库存持续去化
铝加工企业开工率好转
* 上周，铝下游龙头加工企业开工率环比回升0.5个百分点至65.2%。
* 上周，铝型材、铝线缆等企业均呈现开工率环比回升，再生铝合金开工率环比下降，其他铝加工企业开工率持平上周。
* 分版块而言：上周华南地区型材企业开工率有所好转，主要得益于建筑型材方面订单环比有部分增量，在手订单能维持大半个月生产，但华东地区近期订单平平；线缆企业积压订单较多，近期开工好转，部分企业表示订单排产至月底。
数据来源：紫金天风期货风云
铝锭库存持续下降
* 本周一电解铝社会库存相较上周四下降3.2万吨至100.6万吨。
* 上周LME铝库存下降0.41万吨至51.68万吨。
* 上海保税区库存下降600吨至5.06万吨。
【AL】上海电解铝保税库存（吨）
数据来源：SMM；紫金天风期货风云
铝棒库存降幅较小
* 本周一铝棒社会库存相较上周四下降0.33万吨至16.12万吨。
* 本周一数据显示铝棒出库量环比继续回升。由于近期铝水比例持续上升，铝棒供应充裕。
数据来源：紫金天风期货风云
作者：卫来
从业资格证号：F3082677
交易咨询证号：Z0016201
联系方式：weilai@zjtfqh.com
联系人：闫维君
从业资格证号：F3080152
联系方式：yanweijun@zjtfqh.com
