内容提要
行情回顾
上周沪铝主力合约震荡走低，上周五收于18230 元/吨，周涨幅-0.19%。现货方面，本周铝价下行，但现货市场下游采购仍是以刚需为主，华东市场现货仍维持贴水。展望本周云南减产的影响逐渐显现，且下游开工恢复，预计本周升水小幅回升。
核心观点
供应端，周内国内电解铝运行产能向上修复，四川、贵州等地区电解铝企业小幅复产，其中广元中孚已完成50 万吨的满产目标，贵州兴仁登高新增的指标也在陆续投产到位，另外，西北等地区电解铝铝水下游加工 企业逐步复产，企业铸锭量减少，国内铝锭方面供应压力不大。就目前的水位和电力供应情况来看，云南地区复产时间和节奏待定，若根据往年丰水期时间的乐观预期，在 6 月份或许有部分产能可复产。成本端，氧化铝等价格僵持不下，国内电解铝成本窄幅波动为主，煤炭市场周内也没有大的波动，电解铝电价方面暂稳运行为主。截止上周五国内电解铝即时完全成本约为17,215元/吨，国内电解铝即时盈利约为 935 元/吨较上周五上跌76元/吨。综合来看，原辅料方面的成本支撑将继续小幅下滑，但电力大头稳定的情况下，短期国内铝成本窄幅波动为主。需求端，上周 SMM 全国铝加工企业开工率为64.20%，较上周上行 1%。消费复苏仍在缓慢进行，周内仅铝合金板块受制于终端消费不旺。铝板带箔市场需求持续转暖，预计仍有上升空间。铝型材及线缆板块开工数据较为亮眼，其中建筑型材相关终端的基建工程类、工业型材的光伏类订单均有较好表现，企业排产期增加，整体开工数据短期将继续表现为增长。库存方面，截至 3 月 16 日，SMM统计国内电解铝锭社会库存 121.1 万吨，较上周四库存下降5.6 万吨，较2022 年3月份历史同期库 存增加 12.1 万吨，较3 月初库存累计下降5.8万吨。
宏观层面，美国硅谷银行挤兑风波以及国内汽车降价潮引发的市场对于需求的担忧，短期风险情绪偏空。本周的美国PPI数据升幅低于预期，零售数据则略弱于预期，强化了经济衰退预期。此外美国 2 月 CPI 通胀符合预期，不过扣除住房的核心服务通胀创五个月最高，市场基本押注美联储3 月加息25BP。周末国内降准落地，国内继续释放流动性。统计局发布1-2月经济数据表明，工业增加值企稳回升，房地产迎来小“阳春”，原材料制造业稳中有升。
综合来看，供应端由于云南减产增速放缓，需求端延续修复态势，不过仍需等待房地产信心修复。短期经历了较大回调之后，基本面对铝价仍有支撑，短期铝价不宜追空。
策略建议
观望
风险提示
欧美经济恢复超预期；货币政策变化超预期。
2023年第12周兴证期货铝周报
