内容提要
行情回顾
上周沪铝主力合约震荡走高，上周五收于18775 元/吨，周涨幅 0.86%。现货方面，上周市场整体成交情况比较稳定，市场对现货贴水有缩窄的预期，挺价出货。本周预计现货交投将更加活跃，延续贴水收窄或持稳的趋势。
核心观点
供应端，云南电解铝减产的消息持续发酵，从二月底云南铝厂确定减产到现在已有十多天，根据SMM最新调研获悉，目前涉及的电解铝企业均已完成此次减产工作，此次涉及到三大电解铝企业，加上 9 月份的第一轮减产，企业累计减产总量均超过了 40%的年化产能，新一轮减产总产能达78 万吨左右，影响月产量约为 6.5 万吨左右，云南电解铝总运行产能回落至326万吨，低于去年同期 337 万吨水平。成本端，周内氧化铝及预焙阳极等原料端价格小幅下探，内煤炭市场经历短期的快速反弹后，呈现上涨乏力态势，短期国内电解铝用电成本持稳为主。截止上周五国内电解铝即时完全成本约为 17,204 元/吨，较上周下降50 元/吨。综合来看，氧化铝成本端支撑松动，国内电解铝成本端仍有继续回撤空间。需求端，进入 3 月季节性旺季、宏观利好及行业优惠政策出台拉动下，铝下游各加工板块订单均有回暖预期，短期开工率将维持上行。据 SMM 调研统计，全国铝加工龙头企业开工率63%，环比上升 1.2%，铝型材开功率60%，环比上升2%。在下游铝加工逐步进入传统旺季、订单开工回暖的带动下，铝棒去库趋势良好，连续 4 周维持去库。同时随着下游加工企业的开工好转，周内西北等地区铝厂反馈铝水比例有所提高。库存方面，截至 3 月 2 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存 126.9 万吨，较上周四库存增加2.1 万吨，较2022 年2月份历史同期库存 增加 14.9 万吨。较春节前1 月19 日库存累计增加 52.4 万吨。。
宏观层面，美联储半年度货币政策报告重申将坚定致力于使通胀率降至 2%，并认为持续加息是合适之举。如有必要，美联储将调整缩表进程。里士满联储主席巴尔金表示，美国基准利率可能会升至 5.5%-5.75%（这意味着还有100 个基点的加息。中国 2 月制造业 PMI 指数为 52.6%，连续两个月位于扩张区间。强劲的制造业数据为市场带来信心，周中铜价受宏观数据利好支撑止跌回升。
综合来看，云南减产终于落地，上周开始下游加工企业进一步修复，宏观支撑消费好转预期较强，短期国内铝市累库放缓。不过随着市场基本消化供应减产事件，预计铝价延续区间震荡走势。
策略建议
观望
风险提示
欧美经济恢复超预期；货币政策变化超预期。
2023年第10周兴证期货铝周报
