策略摘要
国内方面，考虑到西南地区电力紧张局面短期难以缓解，预计云南等地电解铝企业运行产能将维持低位，不排除再度减产的可能，贵州、四川、广西地区受电力等因素影响复产进度放缓，电解铝供应端压力减弱。需求方面，考虑到金三银四的传统消费旺季即将到来，叠加政策支持下终端消费亦将有好转，预计电解铝需求将继续回升。但需要重点关注地产端在政策刺激加码后，是否能有效传导至企业订单端，以及汽车板块的复苏情况。
海外方面，一方面美国近期公布的一系列通胀数据加之美联储官员的鹰派发言，令市场对美联储加息的预期有所升温，宏观方面后续或许会对铝价施压，抑制铝价的上行空间。另一方面，随着近期欧洲天然气及电价震荡回落，炼厂复产的预期较强，虽然考虑到电解铝生产工艺的特殊性，但仍需关注海外冶炼相关动态对价格的刺激。
综合来看，沪铝主力合约大致运行区间为18200-19800元/吨，建议沿18200元/吨一线逢低做多，跨品种多配，考虑到未来铝价走势仍可能继续受宏观因素主导，需警惕宏观情绪带来价格超预期波动的风险。
2023年2月产业链各环节情况梳理
原料端：氧化铝市场走势整体平稳。上旬市场稳中偏强，主因下游提货紧张且重污染天气影响部分山东企业生产。但随着贵州和山西等地前期减产产能逐步恢复且云南地区限电落实，当地电解铝厂减产逐步到位，氧化铝价格稳中偏弱运行。
冶炼端：因云南大部分地区无明显降水，河道来水总体偏少，且气象较为干旱，导致水电供应不足，当地电解铝企业再次接到压减负荷通知。据统计，此次云南省电解铝减产产能大体在78-80万吨，电解铝供应压力缓解。
消费端：全国铝加工企业基本处于季节性开工回升的趋势，管控彻底放开后，终端地产、汽车、电力等行业也陆续复苏，叠加政策刺激下企业信心较浓，开工情况稳步向好，仅合金方面，企业新增订单量不及预期，主因终端汽车板块复苏进度较为缓慢。
库存端： SMM统计国内电解铝锭社会库存126.8万吨，较1月底库存月度增加28.2万吨，较2022年2月份历史同期库存增加15.1万吨，较春节前库存累计增加52.4万吨。截止2月28日，LME库存55.5万吨，较上月底的40.7万吨增加了14.8万吨。
策略
单边：沪铝主力合约大致运行区间为18200-19800元/吨，沿18200元/吨一线逢低做多，跨品种多配。
套利：跨期正套。
风险
1、流动性超预期收紧
2、海外能源价格波动超预期
3、国内消费复苏不及预期
2023年3月华泰期货铝月报
