内容提要
行情回顾
上周沪铝主力合约偏弱震荡，上周五收于18530元/吨，周涨幅-0.54%。现货方面，上周社会总体库存累库趋势逆转，出现小幅去库，铝价暂获支撑。因此预计本周平均升贴水出现贴水小幅收窄。
核心观点
供应端，周内云南减产暂未落地，企业表示已经做好减产准备，SMM 获悉减产或将本周末开展，电力部门要求10天内减产到位，结合企业反馈信息，此次减产符合预期，减产负荷量 100 万千瓦，折算电解铝产能约为65 万吨。贵州地区民用电下降，省内电力略宽松，部分企业少量启槽，但限于未来电力供应的不明朗及阴极产品暂未到货等原因，复产进度缓慢。成本端，上周国内电解铝原料端持稳运行为主。根据SMM数据，截止周五，国内电解铝完全成本在17,254 元/吨附近，电解铝即时盈利约为 1,206 元/吨较上周五下降99 元/吨。。短期来看，国内自备电厂成本有下降空间，但网电跟跌存在滞后性，氧化铝价格有有下跌预期，或继续带动铝厂成本下探。需求端，下游开工率小幅上涨，其中铝板带、铝箔及建筑型材板块逐渐进入行业旺季，订单回暖带动企业生产节奏不断加快，短期开工率也将维持上升趋势；原生、再生合金及工业型材板块受制于 2 月份终端汽车消费低迷，开工率反弹不足，短期需求改善仍有待验证。
库存方面，截至 2 月 16 日，SMM统计国内电解铝锭社会库存 121.6 万吨，较上周四库存增加2.6 万吨，较本周一库存量减少 0.2 万吨。较去年 2 月份历史同期库存增加17.7 万吨。较春节前 1.19 日库存累计增加 47.2 万吨。宏观层面，美国 1 月 CPI 数据显示，美国通胀较市场预期更为顽固。美国 1 月未季调 CPI 年率录得6.4%，超过预期的6.20%。非农以及 CPI 数据超预期之后，美国1 月PPI 月率环比增长 0.7%，创下 6 月份以来的最大涨幅，超过预期的0.40%。此外美国 1 月零售销售月率录得 3%，为2021 年3 月以来最大增幅。这也再次表明美国经济可能过热，通胀短期内难以下降。综合来看，云南减产迟迟未落地，短期供应断变化不大。上周开始下游加工企业逐步复工，宏观支撑消费好转预期较强，不过短期国内铝市依旧累库，铝价将维持横盘震荡。
策略建议
观望
风险提示
欧美经济恢复超预期；货币政策变化超预期。
2023年第09周兴证期货铝周报
