美元指数低位返升，施压有色金属。维持前期观点，今年美元宽幅震荡为主，大幅贬值空间有限，100 点附近存在较强支撑，加息担忧以及经济衰退预期交易将持续施压伦铝。基本面上，云南地区减产落地，根据推算，涉及电解铝减产产能约 70-80 万吨。预计在 5 月份丰水期到来之前，电解铝企业复产可能性较低。假设停产期按照四个月来测算，则影响全年电解铝产量大约23 万吨左右。但复产产能也在逐步恢复当中，前期贵州经历了三轮限电减产，近期伴随电力紧张情况有所缓解，预计 2 月底将陆续复产，不过完成复产时间差距较大，部分企业预计最早 4 月底实现满产，也有部分企业要到 6 月份恢复满产。此外，四川、广西等地减产产能也在逐步恢复。综合来看，我们认为此次减产对全国电解铝供应端影响相对有限，今年产量增速或仍超过 4%。供强需弱格局难以扭转，维持前期观点，震荡运行为主，上方阻力位参考 19500-20000 元/吨。
