宏观：非农超预期、美联储官员发言偏鹰，加息博弈带动外部风险偏好扰动增加，后续密切关注2月中旬公布的美国通胀数据后对市场预期的统一。国内方面，1月CPI同比2.1%，PPI同比下滑0.8%；新增社融5.98万亿元，新增信贷4.9万亿元，M2同比增长12.6%。实体融资需求回暖方向较为确定，但幅度和可持续性仍有待观察。2023年1季度经济基本面处于政策推进期+经济复苏期。
供应：限电引发供应缩减；云南地区电解铝企业正式接到减产相关文件，省内电解铝除文山某铝厂之外，其他铝厂均需要在整体建成产能将减产规模扩大至35%-42%左右，考虑到前期第一轮限电企业已完成20%的减产，根据SMM数据显示，最终折算此次限电减产规模或达67-80万吨附近，短期供给端的压力将有所缓解。
需求：节后需求逐渐回升，但复苏缓慢；企业订单小幅回补，然而当前下游企业开工仍偏低，叠加国内利好政策传递至下游仍需一定时间，需关注下游入场后市场供需面的博弈情况。
库存：截至2月17日，铝棒+铝锭现货库存145.05万吨，环比-0.95万吨，目前需求缓慢复苏，库存预计在1-2周内出现拐点。
总体来看，在经济复苏提振需求、宏观环境边际宽松的乐观预期下，预计铝价易涨难跌，后续国内外政策变动和相关经济数据的变动仍将作为未来主导铝价的因素之一；我们认为，23Q1铝价将延续震荡上行的格局。Al2303建议以低吸为主，如回落至17800-18000，可布局多单。
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研究团队：金属组
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蒋硕朋
从业资格号：F0276044 投资咨询号：Z0010279
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