需求未起VS减产支撑
【盘面回顾】上周沪铝主力周环比下跌2.44%，伦铝周环比下跌4.6%。
【产业表现】钢联数据显示，上周电解铝周产量76.98万吨，环比下降0.16%。据SMM数据，上周加工龙头企业开工率59.8，周环比上升2.4pct；铝锭前一周出库7.24万吨，环比增加1.87万吨；铝棒前一周出库2.07万吨，环比增加2.04万吨。截至2月10日，国内铝锭+铝棒社会库存140.44万吨，较上周累库14.8万吨，其中铝锭累库14.3万吨至119万吨，铝棒累库0.5万吨至21.44万吨。保税区铝锭5.05万吨，周度累库4500吨；LME库存48.69万吨，周度累库9.17万吨。
【核心逻辑】上周整体回落为主，下半周跌幅较大。下跌的原因有二：1、春节过后需求的复苏不及预期，累库的幅度超过往年；2、LME出现约10万吨的集中交仓，对本就偏弱的伦铝雪上加霜，继而拖累沪铝。在工业品整体需求恢复弱于预期的背景下，沪铝在云南减产的利多打出后，拿不出更多的利多因素，叠加3月以后贵州、四川、广西或有复产动作，减产的支撑作用在本周大大削弱，沪铝出现补跌。展望后市，预计沪铝短期上行乏力，但下行破位的几率并不大。首先，上行的乏力来自于需求迟迟未起，虽然上周出库数据转好，尤其是铝棒端数据环比转好明显，但显然与早前预期还有一定差距。其次，下行至何处的关键一看水电的紧张会维持多久，二看煤价何时止跌。水电方面，我们认为枯水期的压力将持续整个一季度，同时从未来1-2周的降水看，云南的水依旧偏紧，但其他地区相对较好。不过即使川贵黔将有复产动作，但估计还需一个偏长的爬坡时间。煤价方面，虽然上周铝价下行明显，但成本端回落幅度更大，利润其实是走阔的，这样的情况若继续维持，则可能刺激西南外其他地区的投复产提前。因此，若煤价进一步下跌，则可能带动铝价进一步回落，反之则铝价下方支撑仍存。
【策略观点】单边，多单继续持有，关注1.85w支撑，往下1.8w；套利，有色内部以铝作为多配的套利止盈。
