1、SMM数据显示2023年1月国内电解铝产量341.8万吨，环比下降0.6%，同比增长6.7%，日均产量下降642吨至11.03万吨/日。开年国内电解铝行业运行产能环比进一步下降，主要原因包括元旦过后贵州铝企开始第三轮负荷管理，合计减产约77万吨，同在西南地区的广西、四川两地复产速度也受到限制；二是疫情防控政策调整后，工人感染较为集中，西北样本铝企投产节奏受到干扰。本月云南再传减产传言，但减产幅度还未最终确认，根据限电文件推算限电幅度或达65万吨左右。去年9月，云南的冶炼厂已被要求削减约20%的产能约110万吨。如果减产被证实，那么云南省内总运行产能可能继续下降到370万吨/年，远低于省内建成产能为545万吨/年。截止1月底，国内总建成产能4526万吨，运行产能4029.5万吨，环比下降31万吨。SMM预计2月底运行产能将继续回落至4010万吨。
2、电解铝社会库存延续累库趋势，周度增加14.3万吨至119万吨，增速小幅放缓。铝棒库存增加0.5万吨至21.44万吨，增幅偏低，反映加工企业采购向好的影响，后期来看，铝锭累库幅度有望继续下降。同时，铝价下行，终端逢低补库增加，现货成交呈现好转。
3、昨日LME铝锭库存因韩国光阳交仓10.79万吨，总库存迅速回升至49.57万吨一线，创下近一年以来最大的单日增幅。此前1月25日在光阳亦有入库4.02万吨。根据LME 2022年11月的非注册仓单库存数据，光阳的非注册仓单库存为约8.1万吨。LME现货对3月合约小幅扩大至39美元/吨。
4、总结：现阶段宏观环境仍处在相对有利的窗口期。基本面上西南地区限电限产，铝市供应压力一再下调，消费端现货交投活跃度提升，2月末至3月初开启传统旺季预期不变。当前社库累库幅度较大，施压现货处于季节性贴水，但交投活跃度提升，不宜悲观。在供给受限以及需求恢复背景之下，铝价的回调也相对有限，继续建议逢低买入为主，明日价格区间18800-19200元/吨。
