策略摘要
国内方面，电解铝供应端暂无规模性增产预期，而考虑到西南地区电力紧张局面短期难以缓解，预计贵州电解铝企业运行产能将维持低位，不排除再度减产的可能，四川、广西地区受电力等因素影响复产进度放缓。此外，近日云南地区枯水期水电供应紧张，当地部分电解铝企业或将在一定程度上减停产，预计影响产能量在40-80万吨左右，考虑到云南等地区供应仍存在较大变数，预计电解铝供应偏弱。需求方面，春节过后下游加工企业陆续复工复产，加之在基建地产等政策提振下，对电解铝的需求或将有所回升。国内电解铝基本面趋向于供弱需强格局，但仍需等待下游复工复产后，观察实际需求回暖力度，且受春节假期影响，国内铝锭社会库存出现季节性累库，与往年同期相比累库幅度较高，需关注库存变动对铝价上方的压力。
海外方面，近日美联储宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点到4.50%至4.75%之间，符合市场预期。这是美联储自去年3月开启本轮加息周期以来连续第八次加息，累计加息幅度为450个基点。当前欧洲地缘政治带来的能源风险仍在延续，俄乌局势由于北约介入进一步紧张，继续恶化的地缘政治或将对俄罗斯乃至欧洲的经济恢复增添阻力，且仍需关注能源危机对于欧洲冶炼的影响和波动。
综合来看，沪铝主力合约大致运行区间为18200-19800元/吨，建议沿18200元/吨一线逢低做多，跨品种多配，考虑到未来铝价走势仍可能继续受宏观因素主导，需警惕宏观情绪带来价格超预期波动的风险。
2023年1月产业链各环节情况梳理
原料端：国产氧化铝市场价格稳中小涨，氧化铝月均价格上涨约50元/吨。受春节假期较早的影响，下游电解铝企业备货窗口提前，因此月内氧化铝市场成交偏少。
冶炼端： 1月初受贵州地区受电力供应不足影响，再度发生减停产，电解铝运行产能回落至4030万吨附近。春节期间国内电解铝厂运行维持稳定，其中贵州、云南等铝企维持此前限电生产状态，内蒙古、甘肃新增产能少量释放，广西、四川地区复产产能释放量仍较小。
消费端： 受消费淡季及春节假期影响，铝下游加工企业订单及开工均有明显下滑。但随着管控政策的放开，在基建与地产政策不断加码的提振下，市场对节后需求预期较好。
库存端：截止1月31日，SMM统计国内电解铝社会库存98.6万吨，其中春节假期期间（1.19-1.28）库存增量18.9万吨，环比12月底库存增加49.3万吨，同比去年1月底库存增加26万吨。LME库存40.73万吨，较上月底的45万吨减少了4.27万吨。
策略
单边：沪铝主力合约大致运行区间为18200-19800元/吨，沿18200元/吨一线逢低做多，跨品种多配。
套利：跨期正套。
风险
1、流动性超预期收紧
2、海外能源价格波动超预期
3、国内消费复苏不及预期
2023年2月华泰期货铝月报
