观点小结
核心观点：中性 短期内西南限电进一步支撑铝价运行。中长期而言，高利润仍在刺激产量恢复，电解铝供应端的确定性比需求更强，在低库存的支撑下，预计铝价窄幅震荡运行。
冶炼利润：偏空 本周国内电解铝利润达到1434元/吨，环比回落。
现货升贴水：偏多 A00铝升贴水：升水10-50元/吨，环比上涨。
铝型材开工率：中性 铝型材企业周度开工率64.3%，环比持平。
铝板带开工率：偏空 铝板带企业周度开工率79.6%，环比下跌。
铝线缆开工率：中性 铝线缆企业周度开工率58.2%，环比持平。
国内库存：中性本周一电解铝社会库存相较上周四持平为50万吨。
铝棒库存：偏多 本周一铝棒社会库存相较上周四下降0.22万吨至6.94万吨。
进口利润：偏多 电解铝进口利润为-801元/吨，亏损相较上周收窄。
LME库存：偏多 上周LME铝库存下降2.63万吨至47.16万吨
LME0-3升贴水：偏空 上周LME铝0-3贴水扩大至-33美元/吨。
平衡&展望
*上周总结：上周国内铝价冲高企稳，国内铝厂平均利润稳定在1400元/吨左右。四川及广西地区积极复产，11月产量达到333.5万吨，同比增长8.7%，累计同比增长3.7%。按照企业原排产计划，预计12月运行产能将继续增长，主要由贵州、甘肃以及内蒙古地区的企业贡献，产能或将达到4089万吨，产量达到346万吨。但由于12月13日起，贵州地区下发铝厂限电降负荷通知，削减产能27万吨左右，预计12月国内运行产能下调至4062万吨，产量为344万吨左右。国内经济恢复预期交易暂告一段落，取之而来的是各地感染人数的迅速上升。同时需求端淡季效应显著，型材、板带以及合金等企业订单仍在持续回落。总体而言，国内供应的确定性比需求更强，在低库存的支撑下，预计铝价回调程度较为有限。
本周焦点：贵州铝厂限电
贵州电力告急 铝厂限产运行
* 12月12日，贵州电网发布关于对电解铝企业实施负荷管理有关要求的通知，由于气温导致用电量攀升，叠加高热值煤不足、水电被迫超发等原因，存在大面积拉闸限电风险。因此对贵州铝厂下达每日按负荷分配的20%减负荷要求。当前贵州运行产能达到135万吨，本次限电将导致27万吨产能停产，预计影响当月产量1.4万吨左右。
* 总体而言，限电余波仍未结束，今年以来贵州月均降水量低于历史同期，水力发电维持负增长。水力发电捉襟见肘，叠加极端天气的影响，电网压力较大，短期内降水持续低位，若煤电仍未改善，这贵州地区电解铝限产难以迅速恢复。
数据来源：贵州电网；紫金天风期货研究所
国内外原料同步反弹
铝价震荡企稳 海外结构走弱
* 上周铝价稳步回升，周内沪铝主力合约开于19190元/吨，周内高点19435元/吨，低点19085元/吨，收于19260元/吨，周涨幅0.08%。上周伦铝开于2565美元/吨，收于2470美元/吨，周跌幅3.36%。
* 上周LME铝0-3贴水扩大至-33/吨。
数据来源：紫金天风期货研究所
氧化铝产量下滑 价格反弹
* 上周国内氧化铝价格大幅度上涨，全国平均价格相较前一周上涨54元/吨至2874元/吨。氧化铝价格触底回升较为显著，主要原因来自于电解铝企业在高利润刺激下增加原料冬储，氧化铝现货市场成交进一步转好，价格明显反弹。此外，还有部分区域货源转移的情况，部分贸易商采购山西地区氧化铝，向更高价的河南地区销售，也推动了价格的上涨。
* 11月国内氧化铝产量达到629.4万吨，环比下降37万吨，相较预期大幅回落，主因价格下跌以及采暖季环保要求导致河南、山东以及山西地区部分企业减产。
数据来源：紫金天风期货风云
海外氧化铝价格跟随国内回升
* 上周西澳FOB氧化铝价格上涨10美元/吨至320美元/吨。折合人民币到岸价格为2824元/吨，较国内氧化铝现货均价低49元/吨。海外氧化铝价格跟随国内小幅上涨。
* 国内氧化铝市场价格回升，氧化铝进口窗口随之打开，近期高利润刺激国内铝厂生产，氧化铝整体需求量回升，短期而言进口氧化铝季节性增长仍有可能。
数据来源：紫金天风期货风云
利润高企 复产投产ing
11月产量出炉 高利润刺激企业加快复产
* 上周国内铝价冲高企稳，国内铝厂平均利润稳定在1400元/吨左右。四川及广西地区积极复产，11月产量达到333.5万吨，同比增长8.7%，累计同比增长3.7%。预计12月运行产能将继续增长，主要由贵州、甘肃以及内蒙古地区的企业贡献，产能或将达到4089万吨，产量达到346万吨。
* 国内经济恢复预期交易暂告一段落，取之而来的是各地感染人数的迅速上升。同时需求端淡季效应显著，型材、板带以及合金等企业订单仍在持续回落。总体而言，国内供应的确定性比需求更强，在低库存的支撑下，预计铝价回调程度较为有限。
数据来源：紫金天风期货风云
进口亏损小幅收窄
* 上周沪伦比值持续在7.5-8.0之间震荡运行，国内铝价冲高企稳，海外率先回落，一方面海外需求的疲弱仍未有明显改善，并且圣诞假期以及新年假期将近，订单基本进入尾声，且没有大量新增订单支撑。伦铝跌幅强于国内。进口利润小幅收窄至千元附近，保税区货源少量增加，预计等待亏损再度收窄将进口至国内。
数据来源：紫金天风期货风云
弱需求+高成本=开工率回落
弱需求+高成本=开工率回落
* 上周，铝下游龙头加工企业开工率环比下跌0.7个百分点至65.3%。
* 铝板带以及原生铝合金企业开工率环比下跌；其他铝加工企业开工环比持平。
* 分版块而言：上周铝加工企业开工情况整体回落的主要原因依然是逐步转淡的需求，一方面疫情管控迅速解除后，北方地区铝板带企业出货效率显著提升，但由于终端需求持续疲弱，导致部分企业提前放假；此外原生铝合金部分企业小幅减产，年末订单有限，加之成本处于高位，多数企业仍以观望为主。
数据来源：紫金天风期货风云
海外库存降幅持续
* 本周一电解铝社会库存相较上周四持平为50万吨。
* 上周LME铝库存下降2.63万吨至47.16万吨。
* 保税区库存增加3900吨至2.81万吨。
数据来源：紫金天风期货风云
铝棒出库疲弱
* 本周一铝棒社会库存相较上周四下降0.22万吨至6.94万吨。
* 上周铝价高企，下游企业采购意愿下降，铝棒周度出库持续回落。出于新疆地区交通物流运输的好转，预计短期内西北地区铝棒的库存将逐步回升，国内铝棒累库趋势或将持续。
数据来源：紫金天风期货风云
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