内容提要
行情回顾
上周沪铝主力合约 AL2301 震荡走高，周五收于19260元/吨，周涨幅 0.42%。现货方面，需求弱势现货成交清淡，市场出现畏高情绪，下游采购谨慎。
核心观点
供应端，国内电解铝运行产能维持增长状态。川、桂地区铝厂后续仍维持复产为主，云南等地区暂稳运行，周内贵州地区错峰用电，当地电解铝企业产量暂未受到影响，国内运行产能维持向上修复状态，且因冬季和临近假期，铝厂增加铸锭量，铝锭量也呈增加趋势。
成本端，周内氧化铝及氟化铝版块小幅上涨，带动国内电解铝成本小幅上扬，电价版块整体稳定。根据SMM数据，截止上周五，国内电解铝完全成本较上周五增长120 元/吨至17878元/吨。短期来看，冬季国内电解铝用电成本难以下浮，国内电解铝成本端或维持上涨行情需求端，根据 SMM 数据，11 月国内铝加工行业综合PMI指数环比下降 0.3 个百分点至 42.4%，连续两个月处于荣枯线以下，偏弱震荡。整体来看，眼下已进入需求淡季，终端消费走弱明显。上周铝棒出库量减少，近期各地区铝棒库存呈现震荡小幅累库趋势，加工费出现下调。近期铝价高位运行抑制采购意愿不强开工走弱，且部分加工厂有提前放假心态，逐渐呈现传统淡季趋势。
库存方面，SMM 统计国内电解铝社会库存50.0 万吨，较上周四库存量基本持稳，但较本周一库存下降0.7 万吨，较11月底月度库存下降 1.6 万吨，较去年同期库存下降45.2 万吨。下游现在因订单不足开工率下滑，且12 月份铝厂一定比例增加铸锭量，因此后期关注铝锭 量增加情况和下游开工情况。宏观层面，上周欧美经济数据整体偏强超预期，美国非农就业数据，11 月非制造业 PMI 指数为56.5，较上月提高。欧洲11 月制造业 PMI 指数微降服务业 PMI 指数微升，随着能源价格回落，欧洲的通胀压力减轻，增长势头虽然弱但强于预期。国内方面，中国开放速度持续超预期，周初各地宣布取消测核酸、扫健康码，上周召开的 12 月政治局会议提出明年经济工作稳增长，扩内需，积极财政政策等基调，等经济工作会议或有更明确的刺激措施，市场对此抱有乐观预期。综合来看，国内延续去库，总库存量持续低位对铝价有很大的支撑。不过中长期供应压力，及成本坍塌和需求疲软等因素也限制了铝价上行的空间。近期国内不断有刺激政策的释出，铝市呈现基本面弱现实，宏观强预期的状态，预计短期将维持偏强震荡格局。
策略建议
观望
风险提示
欧美实体经济恢复超预期；宏观货币政策变化超预期，美联储加息不及预期。
2022年第50周兴证期货铝周报
