观点小结
核心观点：中性 国内各地逐步取消公共交通核酸要求，传递国内放松信号，市场对地产以及消费等板块有较强的回升预期，但同时铝厂高利润同步刺激产量，低显性库存下铝价有望震荡偏强运行。
冶炼利润：偏空本周国内电解铝利润达到1620元/吨，环比上涨。
现货升贴水：偏多 A00铝升贴水：升水50-80元/吨，环比上涨。
铝型材开工率：偏空 铝型材企业周度开工率64.3%，环比持平。
铝板带开工率：中性 铝板带企业周度开工率79.6%，环比持平。
铝线缆开工率：中性铝线缆企业周度开工率58.2%，环比持平。
国内库存：偏空本周一电解铝社会库存相较上周四增加0.7万吨至50.7万吨。
铝棒库存：偏空本周一铝棒社会库存相较上周四增加0.7万吨至7.59万吨。
进口利润：偏多 电解铝进口利润为-1919元/吨。
LME库存：偏多上周LME铝库存下降0.84万吨至49.79万吨
LME0-3升贴水：偏空上周LME铝0-3贴水收窄至-28美元/吨。
平衡&展望
*上周总结：上周国内悲观预期逐步修正，多地宣布了公共交通不再查验核酸阴性证明的消息，以及宣传方面部分措辞的变化，增强了市场对于消费改善的信心。短期而言，政策的利好目前更多在于消息面，而对于基本面的改变预计要等到春节之后才会逐步体现。目前铝厂利润回升不仅来自于铝价的上涨，还来自于成本端氧化铝、电价以及辅料的整体回落。上周国内电解铝企业平均利润回升至1620元/吨。进一步刺激国内铝厂积极复工。短期而言，铝价上涨叠加订单淡季短期内或导致库存进一步累增，铝价冲高后仍有回调风险。
冬储来临 原料反弹
铝价稳步回升 海外结构收窄
* 上周铝价稳步回升，周内沪铝主力合约开于18880元/吨，周内高点19350元/吨，低点18575元/吨，收于19350元/吨，周涨幅2.25%。上周伦铝开于2352美元/吨，收于2556美元/吨，周涨幅8.08%。
* 上周LME铝0-3贴水收窄至-28美元/吨。
数据来源：紫金天风期货研究所
铝厂冬储意愿回升 氧化铝价格反弹
* 上周国内氧化铝价格连续两周上涨，全国平均价格相较前一周上涨29元/吨至2820元/吨，本周价格的回升主要基于前期山东地区减产造成的供应收紧，以及临近年底部分电解铝厂逢低储备库存造成的需求回升。
* 短期而言，近期电解铝企业利润明显改善，生产意愿较强，储备原料的意愿有所改善，预计短期内能够支撑氧化铝价格偏强运行。
数据来源：紫金天风期货研究所
进口氧化铝进口窗口开启
* 上周西澳FOB氧化铝价格持平上周为310美元/吨。折合人民币到岸价格为2782元/吨，较国内氧化铝现货均价低37.75元/吨。海外氧化铝价格继续企稳。
* 上周氧化铝进口窗口开启，氧化铝进口利润达到30元/吨以上，近期国内氧化铝价格有所反弹，高于海外价格，短期内预计会有部分氧化铝少量进口。
数据来源：紫金天风期货研究所
悲观预期修正 铝厂利润回升
悲观预期修正 利润显著回升
* 上周国内悲观预期逐步修正，多地宣布了公共交通不再查验核酸阴性证明的消息，以及宣传方面部分措辞的变化，增强了市场对于消费改善的信心。短期而言，政策的利好目前更多在于消息面，而对于基本面的改变预计要等到春节之后才会逐步体现。目前铝厂利润回升不仅来自于铝价的上涨，还来自于成本端氧化铝、电价以及辅料的整体回落。上周国内电解铝企业平均利润回升至1620元/吨。进一步刺激国内铝厂积极复工。短期而言，铝价上涨叠加订单淡季短期内或导致库存进一步累增，铝价冲高后仍有回调风险。
数据来源：紫金天风期货研究所
沪伦比值迅速回落
* 上周沪伦比值止跌回升持续下探，外盘铝价受美元回落影响而表现强势，国内铝价小幅震荡，内外价差进一步拉大。短期而言国内防疫放松的消息带动价格回升的概率较大，预计比值短期内有所反弹。但距离进口开启或仍有困难。
* 近期海外电解铝溢价下跌趋势未改，但降幅较为有限，环比前几个月有所收敛。表明海外减产对于市场的供需平衡影响仍未改变。
数据来源：紫金天风期货研究所
终端订单回落
终端订单回落
* 上周，铝下游龙头加工企业开工率环比下跌0.3个百分点至66%。
* 铝型材企业开工率环比下跌；其他铝加工企业开工环比持平。
* 分版块而言：上周国内铝加工企业开工率整体小幅回落。主因订单进入淡季，多个板块订单情况明显收缩。其中铝型材企业订单明显收缩，山东以及华南地区部分终端项目停工，导致企业订单环比减少，部分企业提前开始放假。预计冬季北方地区部分型材企业开工将继续下行。其他板块订单变动不大，近期铝价上升，加工企业采购意愿有所下降。
数据来源：SMM；紫金天风期货风云
铝锭库存小幅累增
* 本周一电解铝社会库存相较上周四增加0.7万吨至50.7万吨。
* 上周LME铝库存下降0.84万吨至49.79万吨
* 保税区库存增加2550吨至2.42万吨。
数据来源：紫金天风期货研究所
铝棒累库 加工费大幅回落
* 本周一铝棒社会库存相较上周四增加0.7万吨至7.59万吨。
* 北方地区发运好转，铝棒库存持续累增 ，铝棒加工费环比大幅回落。
数据来源：紫金天风期货研究所
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