锌：
锌市场回顾：春节期间伦锌收跌2.14 %至2699 美元/吨。LME锌现货由上周五升水12美元/吨转至贴水8.25美元/吨。
锌矿市场：矿供应呈现宽松状态，锌精矿加工费仍在走高。本周国内锌精矿加工费主流成交于5600-6400元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于200-220美元/干吨左右。根据我的有色，本周锌矿港口库存19.97万吨，较上周增加1.9万吨。
锌锭库存变动：据我的有色，截至2月1日全国锌锭总库存13.87 万吨，较周一减少1.26 万吨。春节期间LME锌库存较上周减少0.33 万吨至10.99 万吨。
下游消费：根据Mysteel调研，2月10日，镀锌板卷样本城市库存总量为106.65万吨，周环比节前增加6.01万吨，较去年同期增加8.1万吨；彩涂板卷样本城市库存总量为17.32万吨，周环比节前增加1.02万吨，较去年同期减少1.66万吨。
中线供需逻辑(3个月)：随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。
综合观点：春节期间伦锌库存持续走低，注销仓单占比增加，现实供应预计偏紧，短期LME现货由back结构转为contango，但当前锌冶炼利润极高，远期锌锭供给增加预期维持，预计后市内外锌锭将重回back结构，建议正套操作维持。当前看锌锭冶炼产能释放或继续推迟，非利润因素导致锌冶炼瓶颈短期仍难以突破，短期暂不建议追空。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年一季度以后），炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看锌仍存下行空间。
策略：中性。单边：观望。套利：维持跨期正套策略。
风险点：宏观风险。
铝：
本周铝市场回顾：春节期间伦铝收涨0.16 %至1878 美元/吨，LME铝现货由贴水23.75美元/元缩窄至贴水22.5美元/吨。
库存变动：根据我的有色，春节期间国内铝锭增加约10万吨。LME铝库存较上周增加1.27 万吨至 129.68 万吨。
中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，上半年去库压力较大。但另一方面国内铝价成本支撑较强，其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，新增产能或不及预期，届时铝中远期库存压力有望缓解。
综合观点：春节期间国内内外铝锭库存累积，但由于冶炼厂减产因素，国内铝锭累积数量低于持平或较低于近三年同期水平。中线看海德鲁复产有望，以及俄铝事件的缓解，海外供给恢复预期增强。同时将导致沪伦比值回升，预计中短期铝材出口量将较去年下滑，对需求端支撑亦下滑。整体看供需面预期仍偏弱，因此铝价在宏观气氛转暖背景下仍难以形成大幅反弹之势。当前由于库存仍处于高位且电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心下移，我们认为铝价仍具下行压力。考虑到18-19年仍有大量产能待投以及铝厂对风险承受力较强，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。
策略：空头继续持有。套利：观望。
风险点：宏观风险。
2月11日华泰期货锌铝周报
