观点小结
核心观点：中性 近期宏观风险对于价格的影响更大，需关注近期国内政策是否有明显转变，或海外地缘冲突将进展到何种地步，预计短期内铝价围绕成本支撑附近震荡运行。
冶炼利润：偏空 上周国内电解铝利润达到800元/吨，环比回升。
现货升贴水：偏空 A00铝升贴水：贴水50-90元/吨，环比下跌。
铝型材开工率：中性 铝型材企业周度开工率67.5%，环比微增，仍低于历史同期。
铝板带开工率：中性 铝板带企业周度开工率80%，环比持平。
铝线缆开工率：偏空 铝线缆企业周度开工率57%，环比下跌。
国内库存：偏空本周一电解铝社会库存相较上周四增加0.9万吨至66.4万吨。
铝棒库存：偏多 本周一铝棒库存相较上周四下降1.21万吨至8.55万吨。
进口利润：偏多电解铝进口利润为-961元/吨。
LME库存：偏空 上周LME铝库存增加3.95万吨至36.72万吨。
LME0-3升贴水：中性 上周LME铝0-3升贴水转为0美元/吨。
平衡&展望
*上周总结：上周国内电解铝产量出炉，9月国内电解铝产量333.95万吨，日均产量环比下降0.1万吨至11.15万吨/日。2022年1-9月国内累计产量达到2989.2万吨，累计同比增长2.78%，国内运行产能达到4028.1万吨。10月而言，电解铝产能维持稳中有升的格局，分地区而言，云南地区依然按照20%的减产幅度运行，四川地区启槽速率偏慢，预计满产要等到年底。而北方地区投产地区加快，内蒙白音华预计将在10月达到50%运行产能，叠加广西及贵州部分复产及投产产能，预计10月初运行产能将达到4078万吨，产量回升至346万吨，同比增长9.3%。总体而言，供应端的减产影响逐步被增产产能抵消，LME对俄铝的制裁风险导致LME库存激增风险仍存在，市场需要面对的是隐形库存显性化后，消费的疲弱是否会更加显著。因此定价的重心正在从供应端转向需求端。
【AL】国内电解铝平衡表（万吨）
原料价格持续下跌
铝价窄幅震荡 国内强于海外
* 上周铝价维持窄幅震荡，周内沪铝主力合约开于18310元/吨，周内高点18865元/吨，低点18210元/吨，收于18830元/吨，周涨幅3.01%。上周伦铝开于2285美元/吨，收于2290美元/吨，周涨幅0.17%。
* LME铝0-3升贴水转为0美元/吨。
数据来源：紫金天风期货风云
国内氧化铝价格跌势不止
* 上周国内氧化铝价格延续跌势，西南地区跌幅相较北方地区更大，全国平均价格相较前一周下跌16元/吨。目前氧化铝面临的主要问题是需求回落和发运受阻的问题。云南地区减产导致某80万吨氧化铝厂10月开始逐步减产。山西某45万吨氧化铝厂在高成本和物流受阻的情况下开始停产。预计供应下降短期内能减缓价格下跌的速度。
* 上周氧化铝平均利润回落至561元/吨附近，相较上周继续回落。
数据来源：紫金天风期货风云
氧化铝进口窗口开启
* 上周西澳FOB氧化铝价格下跌至310美元/吨，海运费上涨至40美元/吨。
折合人民币到岸价格为2892元/吨，较国内氧化铝现货均价高59元/吨。
海外氧化铝价格进一步回落，体现了海外部分电解铝企业减产后对于上游行业的整体冲击。
氧化铝进口窗口逼近打开，但国内氧化铝相对也较为过剩，预计进口用于消费的量较小。
但由于澳洲对于俄罗斯的制裁，导致国内进口澳洲氧化铝，再出口给俄罗斯的中转行为仍有可能发生。
数据来源：紫金天风期货风云
利润飘摇不定
内外需求双弱
铝厂利润飘摇不定
* 上周国内电解铝企业平均利润回升至800元/吨。
电解铝成本端，氧化铝价格依然在环比下跌，但各地电价仍较为坚挺，部分地区环比增长，此外近期预焙阳极价格继续回升，导致总体成本相较国庆前小幅上升至17900元/吨附近。
据市场调研，前期由于限电停产的四川冶炼企业，目前虽仍在逐步启槽，但预计11月难以完成满产。
此外广西地区的部分冶炼厂复产及投产速率加快，中期而言可以弥补部分云南地区的减量。
数据来源：紫金天风期货风云
比价回落 进口窗口关闭
* 上周沪伦比值高位回落，自8.6回落至7.7左右，进口亏损迅速扩大，国内减产对于供应端带来的减量仍未显著影响市场，主因需求端的疲弱难以改善，因此国内对于进口的需求依然较为低迷。
但海外电解铝溢价持续回落，欧洲跌破400美元/吨，表明海外整体需求疲态更甚。
短期而言，国内相对海外略微偏强，比价有可能依然维持回升，加之前期窗口开启时锁价的船货陆续到港，进口量依然有望环比增长。
数据来源：紫金天风期货风云
加工端难见起色
内外库存同向增长
汽车版块回暖带动型材及再生合金
* 上周，铝下游龙头加工企业开工率持稳于67.2%。
* 铝型材、再生铝合金企业开工率小幅好转，线缆企业开工率继续回落，其他铝加工企业开工环比持平。
* 分版块而言：国内铝型材企业上周开工率略微好转，主因工业型材版块中汽车方面的订单有所回升，部分企业排产至明年年初，汽车版块回暖同时带动了再生铝合金企业的订单，建筑型材依然呈现疲态，光伏型材好转。此外，上周铝线缆企业开工率连续两周下滑，前期招标订单基本已经完成交付，明年大型项目招标将在年底开始，预计年底前线缆企业订单表现平淡。
数据来源：SMM；紫金天风期货风云
海外持续累库 保税继续下降
* 本周一电解铝社会库存相较上周四增加0.9万吨至66.4万吨。
* 保税区库存下降4500吨至2.19万吨。
* 上周LME铝库存增加3.95万吨至36.72万吨。
数据来源：紫金天风期货风云
疫情管控导致铝棒入库回落
* 本周一铝棒库存相较上周四下降1.21万吨至8.55万吨。
* 近期多地疫情管控导致物流发运效率降低，铝棒入库量受到影响，加之国庆结束后部分下游企业提货，带动铝棒库存小幅下降。
数据来源：紫金天风期货风云
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