后市展望
宏观方面，整体偏弱，一方面欧美高通胀的压力仍旧较大，强硬加息使得前些年 0利率或者负利率的经济体难以承受，预计经济维持下行的周期不变，且高能源价格对工业生产上下游均造成极大的干扰；而国内方面，稳增长的力度较为稳健，相比趋势性下滑的地产和当前严格的疫情防疫政策来讲，需求仍旧乏力，信心依旧不足；成本供应方面，电解铝 8、9 月份减产超二百万吨之后，四季度供应出现较大的缺口，尽管有一定数量的进口货物流入国内，预计库存至 12 月底去库至 50 万吨上下；反观成本方面，当前的铝价基本处于成本区间，海外高企的煤价和能源价格，在“主动衰退”预期管理面前略有回落，但是四季度消费旺季仍然紧张；国内在双轨制保公共电厂用煤的带动下，市场煤短缺，价格维持高位，截止发稿，5500 大卡北港煤价维持在 1500元/吨，甚至还不一定能买得到，能源支撑较为强势；需求方面，目前外需和新能源提供了较好的支撑，内外来看，内需偏软，各项中游环节的开工率维持低迷，但是铝材的出口表现较好，实际上也是内外能源价格分化的一种体现，但是 8 月份出口数据来看，外需也开始明显走弱；分产业来看，地产及相关行业订单疲软，光伏、新能源汽车、电力投资等领域的需求提供一定的支撑，综合来看，低库存的背景下，需求表现具有一定的韧性，但是从出口及当前的形式来看，需求展望并不乐观；
综上所述，宏观面偏空，成本及供给端整体支撑较强、需求端偏空但韧性较强，预计四季度价格表现弱势，价格震荡区间预计在【17000，19000】的区间，进口窗口会阶段性打开，现货对期货及月差四季度有概率会因低库存而转向升水或者 BACK 结构，单边注意操作节奏，套利关注正套及进口窗口的额关闭开合，边际影响因素关注煤炭价格、投复产进度、加息预期管理等变化。
2022年四季度银河期货铝季报
