内容提要
行情回顾
上周沪铝主力合约 CU2210 延续震荡，周五收于18630元/吨，周涨幅-0.56%。现货方面，根据SMM数据，周四加息落地符合预期，铝价反而上修带动市场采购情绪，上周下旬电解铝买入强度指数均在 200 点左右，情绪明显回升。近期进口窗口打开， 进口铝锭流入，华南和华东市场已有部分海外铝锭出售，本周预计贴水进一步扩大。
核心观点
供应端，海外方面，天然气价格有所回落但整体依旧高位，目前欧洲地区减产产能达 154 万吨，且尚有15 万吨的产能仍有减产预期，但目前尚未确定减产时间。国内方面，据SMM最新调研了解，云南地区电解铝企业减产扩大，云南宏泰、神火、其亚减产幅度达 18%，云铝减产也已经超10%的幅度，预计后期云南总减产规模或达 130 万吨左右。目前国内电解铝运行产能回落至在 4035 万吨附近，国内电解铝供应压力减小提振铝市。成本端，周内国内氧化铝价格弱势运行，电解铝成本在氧化铝下跌的带动下有所回落，近期国内煤炭成本增长的情况下，国内火电铝厂成本有望继续增长。需求端，上周铝棒企业开工有所回升，加工费持稳运行，市场成交仍显疲态。铝棒下游型材厂9 月未有明显回暖，整体铝棒成交不佳。上周 SMM 统计的铝下游加工龙头企业开工率环比上周上行 0.7 个百分点至 67.1%。周内国内下游开工有所好转，但建筑型材方面需求仍表现低迷。库存方面，9 月 22 日 SMM 统计国内电解铝社会库存66.6万吨，较上周四库存减少 0.9 万吨，较本周一库存下降1.9万吨，较去年同期库存下降 12.2 万吨，较8 月底库存月度减少1.1万吨，较历史同期来看处于历史低位水平。电解铝锭库存开始下降趋势。
宏观层面，9 月议息会议美联储再度加息75，鲍威尔重申预计持续的加息是合适的，点阵图也显示还将大幅加息。美联储在经济预测中下调了 2022 年及往后经济增长预期，并提高了通胀预期。在“滞胀”特征进一步发酵下，联储年内和长期加息表态进一步偏鹰，预计年内可能继续加息125BP，本轮加息终端利率区间达到 4.5%-4.75%。周末公布的欧元区各国PMI 数据低迷，市场进一步下调对未来全球经济的预估。综合来看，供应端的干扰依旧存在，电解铝运行产能出现回落。国内电解铝库存开始去库。不过铝价上行空间仍受下游需求疲软抑制，国内房地产低迷依旧没有好转迹象。不过短期供给端在铝定价的影响占比扩大，预计铝价中枢将逐渐上移。
策略建议
观望
风险提示
欧美实体经济恢复超预期；宏观货币政策变化超预期，美联储加息不及预期。
2022年第39周兴证期货铝周报
