我们认为铝的现货端有挺价的空间以及结构性的机会容易出现。铝本身从趋势上来看，当前陷入下游消费疲弱+宏观利空尚未完全释放完，与累库预期调降+4季度内外供给侧扰动均增大的两难中，因此倾向看区间震荡，价格下方有支撑，但上行亦有阻力。我们认为这波铝价回调后，下方逐渐会有所支撑。鉴于西南地区减产，我们认为在年内累库不断低于预期的情况下，铝价趋势性下跌行情亦较难出现。继四川减量后，今年对供应端形成最大边际增量贡献的云南亦迎来了相对确定的减产消息，自9月10日起先压10%负荷，且年内枯水期内或难以复产，这可能导致全年电解铝产量增速下调至5%左右，并令年底累库水位或至80万吨以下，再次低于此前预期。如果国内社库水位在70+万吨水平，我们认为铝的现货端有挺价的空间以及结构性的机会容易出现。
