观点小结
核心观点：中性短期国内外能源对铝价有所支撑，基本面而言需求出现环比回暖，但相较去年同期仍有差距，国内供应相对稳定的情况下预计库存压力仍然存在。
冶炼利润：偏空 上周国内电解铝利润达到164元/吨，环比下降。
现货升贴水：偏空 A00铝升贴水：贴水30-40元/吨，环比走弱。
铝型材开工率：中性 铝型材企业周度开工率65.9%，环比微增，仍低于历史同期。
铝板带开工率：中性 铝板带企业周度开工率80%，环比微增。
铝线缆开工率：偏多 铝线缆企业周度开工率59%，环比增长。
国内库存：偏多 本周一电解铝社会库存相较上周四下降0.2万吨至68.1万吨。
铝棒库存：偏多 本周一铝棒库存相较上周四减少0.11万吨至11.86万吨。
进口利润：偏空 电解铝进口利润为-84.63元/吨。
LME库存：偏多 上周LME铝库存下降0.20万吨至27.6万吨。
LME0-3升贴水：偏多 上周LME铝0-3升水下降至2.25美元/吨。
平衡&展望
*上周总结：上周国内限电铝企业基本开始着手复产，预计实际增量将体现在10-11月产量。短期而言，云南传言电力降压对铝价有所支撑，且目前全国铝企业平均利润偏低，部分高电价地区产能重回亏损区间，预计铝价短期内偏向震荡运行，多空没有明确信号。海外多家铝厂减产，但天然气价格回落导致能源危机溢价回落。近期北溪-1无限期断气，即便欧洲普遍储气目标接近完成，但后续仍需高价来维持供应，供应风险依然存在。短期而言铝价或仍跟随能源驱动，基本面而言需求出现环比回暖，但相较去年同期仍有差距，国内供应相对稳定的情况下预计库存压力偏大。
海外能源风险回落
伦铝急跌比价回升
海外能源风险回落 伦铝急跌比价回升
* 上周铝价稳步回升，周内沪铝主力合约开于19030元/吨，周内高点19250元/吨，低点17790元/吨，收于18110元/吨，周跌幅3.82%。上周伦铝开于2475美元/吨，收于2303美元/吨，周跌幅7.58%。
* LME铝0-3升水下跌至2.25美元/吨。
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氧化铝企业复产速率更快
* 上周国内氧化铝价格相较前一周下跌3元/吨，山西地区氧化铝报价小幅下跌，其他地区报价基本持平前一周。
* 上周国内氧化铝市场成交情况较为清淡，一方面川渝地区因限电而停产的电解铝企业完全复产仍需1-2个月左右的时间，短期内对原料需求的恢复仍需等待。此外重庆地区某限电影响的氧化铝企业计划复产，预计本月中旬可以满产。氧化铝企业复产速率高于电解铝企业，预计西南地区氧化铝价格将承压运行。
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海外氧化铝相对宽松
* 上周西澳FOB氧化铝价格下跌2美元/吨至328美元/吨，海运费上涨3美元/吨至50美元/吨。折合人民币到岸价格为3023.7元/吨，较国内氧化铝现货均价高75元/吨。
* 本周氧化铝进口窗口短暂开启，主因海外多家电解铝企业由于能源问题减产或罢工，导致海外氧化铝供需格局转向宽松，国内价格相对回落较慢，进口窗口有所开启。预计后续氧化铝进口窗口以及对俄的出口窗口将均有开启。
数据来源：紫金天风期货风云
国内利润回归
海外溢价下跌
限电影响开始逐步缓解
* 上周海外能源风险释放，国内外铝价同步下探，按照最新冶炼厂成本测算，目前全国平均电解铝企业生产利润回落至164元/吨。其中全国平均电价有所回升，增加生产成本近200元/吨。但原料成本以及阳极成本均较前一段时间有所回落，因此综合成本相较前一周上升100元/吨。目前已经有20%左右产能陷入亏损。
* 目前川渝地区减产企业预计逐步复产，但完全达产时间在1-2个月左右。
数据来源：紫金天风期货风云
沪伦比值上修 海外溢价回落
* 上周荷兰TTF天然气价格持续大幅下行，能源风险短期内有所释放，伦铝持续下探，跌幅较深。而国内由于云南地区或降电压的传言，支撑国内铝价难以深跌，沪伦比值进一步回升，电解铝进口亏损收窄至千元以内。
* 出口亏损进一步扩大，一方面由于比值迅速回升，另一方面海外电解铝现货溢价环比持续下跌，美国中西部地区下跌尤为显著。即便在海外多家铝厂减产的背景下，现货溢价依然难以回升，进一步体现了海外总需求端的回落 。
数据来源：紫金天风期货风云
供应减量导致去库
加工端开工环比回升
加工端受限电恢复
* 上周，铝下游龙头加工企业开工率上涨0.7至66.1%。
* 上周原生铝合金以及铝线缆企业开工率持平，其他铝加工企业开工环比前一周有所好转。
* 分版块而言：上周型材版块受到限电影响较大，主要集中在四川、江苏以及河南等地，近期限电逐步解除，华东地区型材版块开工率回升，但整体订单情况复苏较为乏力。铝板带龙头企业订单情况有所恢复，加之限电影响消散，开工率呈现回升。线缆企业逢低补库，国内外需求环比回升，开工率整体持稳，后续有望进一步回升。
数据来源：SMM；紫金天风期货风云
国内外同步累库
* 本周一电解铝社会库存相较上周四下降0.2万吨至68.1万吨。
* 保税区库存持平3.95万吨。
* LME铝库存下降0.2万吨至27.60万吨。
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铝棒加工费反弹
* 本周一铝棒库存相较上周四下降0.11万吨至11.97万吨。
* 上周铝棒整体入库量有所回落，主因西南地区限电影响，同时出库量维持环比走弱，但由于入库量下降更多，增减相抵下库存小幅下降，铝棒加工费也有所回升。
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