复盘：上周铝价呈现先跌后涨的走势，周一受市场大幅累库及周末中国制造业PMI跌落50分位线的影响大幅下行，但是随后在海外能源及国内结构的带动下再度反弹。近期市场的热点有2个，一个是能源价格的炒作的问题，一个是国内挤仓的情况，能源方面，目前内外能源逻辑分化，国内煤炭消费市场即将进入消费淡季，价格压力开始呈现，政府还在积极保供稳价，但是海外能源价格维持高位，尤其是此前嘉能可宣称其精炼锌受到影响，铝市场也有受到影响的可能性；仓单紧缺方面，内盘期货挤仓的事情使得绝对价格受到一定的支撑，虽然现货维持大幅贴水，但期货价格会受到向上的影响，但是也有踩踏的可能性存在；
交易策略：
单边：供应端目前有一定变数，需求消费淡季，而当前的绝对价格也没有明显的不合理，所以单边建议观望为主；
期权：看宽幅震荡，可选择反弹后选择高价卖货策略，也可尝试宽跨式卖出期权；
价差：月间正套建议见好就收，这种持仓结构要么挤仓，要么多头踩踏，当前的位置没有参与的意义，如果有仓单可以选择交仓置换现货套利；
风险点：国内挤仓价格被拉升；海外欧洲落实减产；
供应端：稳定增长
1、本周运行产能4123万吨，环比增长12万吨左右，目前个别地区有小规模检修的情况，数量较少；
2、欧洲地区前期新增约10万吨的减产可能性，尚未有北欧地区减产的情况；
3、目前仅依靠国产基本可以达到去年供应的水平，去年有抛储+进口的影响，今年基本可以实现内循环；
4、上游铝厂厂库个别略有积压；
5、供应端目前稳定增加，但是受制于上游铝厂利润受损后减少发运或者控制发运节奏，消费地库存累库无法实现，且仓单也被陆续注销，库存压力反而不及预期；
原料成本端：成本下行缓慢；
电力：山东某大厂8月份煤炭招标价0.206元/卡；
氧化铝：矿石紧张，烧碱价格高位，最近氧化铝成本在2900~3050左右，高碱价迫使多家氧化铝厂开始压缩产量，有涨价的可能性；
预焙阳极：8月份跌价20元/吨；
需求端：中游开工率保持弱，现货市场成交乏力
1、由于月差包括当月合约受非理性因素导致的不合理，现货市场对此接受度较低，抛售较为积极，现货对当月维持大幅贴水；
2、消费进入季节性淡季，尤其是建材类消费弱，SMM开工率显示，目前多项中游同比数据仍然较差，而且还在走弱；
3、地产数据仍旧较弱，汽车数据同比仍然较好，电网订单近期开始发力，整体来看，表现仍旧较弱；
4、出口订单略超预期，7月份未锻轧铝及铝材出口65万多吨，表现超乎市场预期，有保税区流出的影响；
大宗商品氛围：
1、工业品走势目前来看，目前尚不能确认本轮反弹是否已经结束，所以暂时建议观望；
2、能源来看，动力煤价格预计8月下旬有走弱的风险，能源属性或影响内盘铝价 ；
3、铜走势来看，目标表现较为坚挺，带动整个有色表现不弱。
2022年第33周银河期货铝周报
