锌：
本周锌市场回顾：本周伦锌较上周收涨0.02 %至2448 美元/吨。本周沪锌主力收盘价较上周收跌2.08 %至20490 元/吨。LME锌现货由上周五升水51.5美元/吨扩大至升水75 美元/吨。
锌矿市场：矿供应呈现宽松状态，锌精矿加工费维持在高位。本周国内锌精矿加工费主流成交于5450-5950元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于170-190美元/干吨左右。根据我的有色，本周锌矿港口库存19.08万吨，较上周增加1.23万吨。
锌锭库存变动：据我的有色，截至1月4日全国锌锭总库存10.38 万吨，较周一增加 0.28 万吨。交易所库存，上期所锌库存 2.79 万吨，较上周增加 0.78 万吨，LME锌库存减少0.18 万吨至12.85 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业（共计266条镀锌产线）中，共有36条产线停产检修，整体开工率为86.47%；产能利用率为65.48%，较上周下降0.96%；周产量为78.77万吨，较上周下降1.16万吨；钢厂库存量为65.37万吨，较上周减少3.24万吨。
中线供需逻辑（3个月）：随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。
综合观点：供给方面，水口山排污证到期，汉中因渣料原因复产延期，河池南方因供电因素预计检修半个月，因此整体看锌锭冶炼产能释放或继续推迟，非利润因素导致锌冶炼瓶颈短期仍难以突破。需求端镀锌产能利用率同步下滑，钢厂看空后市大量抛货，因此需求端的弱势或强于供给收缩，因此上周锌锭库存录得增加。短期看由于临近春节，因此预计月底下游将提前备库，炼厂供给端问题暂时难以解决，宏观方面央行降准释放资金流动性，利多锌价，因此预计锌价仍有反复，不可过分看空。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年一季度以后），炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。
策略：单边：观望。套利：观望。
风险点：宏观风险。
铝：
本周铝市场回顾：本周伦铝收涨1.11 %至1868 美元/吨，沪铝主力收跌1.14 %至 13435 元/吨。LME铝现货贴水由16.75美元/元缩窄至9.5美元/吨。根据SMM，上海实际成交价在13500~13640元/吨之间，换月后对当月升贴水集中在贴70~贴50元/吨之间，本周下游成交未见显著转好，除周四因铝价处于周中最低价位，下游认可价格略有备货采购较多外，其他日期基本刚需接货，积极性不高。
库存变动：根据我的有色，截至1月2日铝锭社会库存较周一增加3.4万吨至123.1万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周增加0.01 万吨至 67.23 万吨，LME铝库存较上周增加1.14 万吨至 127.85 万吨。
成本方面：据SMM了解，2019年1月魏桥预焙阳极采购价确定下调130元/吨，现汇3460元/吨，承兑3495元/吨。氧化铝以及阳极碳素价格供给趋增且市场需求转弱，因此成本端价格趋于下行，国内电解铝平均完全成本下滑至在14300元/吨附近，平均亏损1000-1100元/吨左右，但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间有限，因此短期预计电解铝成本大概率仍将维持在14000-15000之间。
中线供需逻辑及中线政策预期（3个月）：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，去库存压力较大。但另一方面国内铝价成本支撑较强，其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，新增产能或不及预期，铝中线库存压力有望缓解。
行业消息： 据SMM了解，除山东省与魏桥签订包销合同的5家碳素企业本月向魏桥的预焙阳极供货量未减，省内其他中标企业今年1月环比减量10%；河南省碳素企业本月仅1家向魏桥供货，2018年12月起供货量环比减50%。
综合观点：元旦节后国内铝市情绪仍偏悲观。由于减产规模暂未扩大以及新增产能逐步释放，国内铝市或结束长时间去库趋势，国内电解铝库存大增，铝市供给压力空前增加，预计铝市将开启新一轮的库存累积。海外方面，美国将取消对俄铝的制裁措施，海外市场偏空情绪也在加强。当前由于库存仍处于高位且电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心下移，我们认为铝价仍具下行压力。考虑到18-19年仍有大量产能待投以及铝厂对风险承受力较强，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。
策略：空头继续持有。套利：观望。
风险点：宏观风险。
1月7日华泰期货锌铝周报
