观点小结
核心观点：偏空 海外消费环比出现回落，电解铝生产成本回落，上半年投产产能逐渐转化为产量，利润仍有释放空间。
冶炼利润：偏空 上周国内电解铝利润达到1269元/吨，环比走弱。
现货升贴水：偏空 A00铝升贴水：升水20-20元/吨，环比上周走弱。
铝型材开工率：中性 铝型材企业周度开工率69.8%，环比持平。
铝板带开工率：中性 铝板带企业周度开工率81%，环比持平。
铝线缆开工率：偏空 铝线缆企业周度开工率57%，环比下降。
国内库存：偏多 本周电解铝社会库存下降0.6万吨至75.1万吨。
铝棒库存：偏多 本周铝棒社会库存下降0.24万吨至11.16万吨。
进口利润：偏多 电解铝进口利润为-848元/吨。
LME库存：偏多 上周LME铝库存下降1.91万吨至38.88万吨。
LME0-3升贴水：偏空上周LME铝0-3升贴水为-17.74美元/吨。
平衡&展望
*上周总结：上周国内电解铝持续去库，本月表观消费有所回升。
但从下游加工端实际开工率情况而言，国内实际消费并不算强势回暖，反而去库幅度相较前几周有所回落。
因此库存去化主要基于两方面的原因，一方面是仓库事件风波之后，部分持货商为规避风险，改为直发下游，减少了仓库的入库量；
另一方面铝水比例增加，铸锭比例下降，也导致铝锭总量有所下滑。
目前电解铝平均利润进一步回落，部分地区已经进入亏损阶段，复产及新投产项目相应推迟，但国内消费逐步进入淡季，预计铝价短期内依然承压运行。
海外氧化铝价格回升
铝价震荡寻底 海外跌幅放缓
* 上周铝价持续走弱，周内沪铝主力合约开于19725元/吨，周内高点19885元/吨，低点18870元/吨，收于18870元/吨，周跌幅4.02%。上周伦铝开于2500美元/吨，收于2447美元/吨，周跌幅2.24%。
* LME铝0-3贴水收窄至17.74美元/吨。
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氧化铝价格企稳运行
* 上周，国内氧化铝价格继续承压运行，整体涨跌幅度相较前一周几乎没有明显变化。总体而言，氧化铝价格的企稳主要来自于成本端和需求端两方面的共同影响。成本端，铝土矿价格今年以来未有变动，烧碱价格近几周企稳运行，氧化铝成本端较为稳定。短期来看，烧碱价格仍有下行风险，氧化铝成本中枢也有下移的可能性。需求端，电解铝企业年内投产高峰已过，对氧化铝的需求量预计将逐步企稳。
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海外氧化铝价格小幅回升
* 上周西澳FOB氧化铝价格小幅回升至371美元/吨，海运费环比持平。
折合人民币到岸价格为3358元/吨，较国内氧化铝现货均价高401元/吨。
氧化铝进口亏损进一步扩大，而出口亏损小幅收窄。
短期而言，国内氧化铝积极投产，产能逐步向产量转化的过程中，供需格局相较此前得到改善。
而海外氧化铝相对偏紧，或将进一步加速国内氧化铝出口。
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电解铝利润回落 部分企业亏损
电解铝利润回落 部分地区进入亏损
* 上周电解铝行业利润持续回落，完全成本下利润回落至1269元/吨左右。
* 目前，原料及电价相对较高的地区，当地电解铝企业基本已经进入亏损，如广西地区以及河南及山东的部分企业，涉及产能至少在200万吨以上。目前广西地区的复产及投产计划一再推迟，短期内仍需关注电价及原料价格情况。
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进口窗口有开启可能性
* 上周沪伦比值持续上修后小幅回落，主因国内有色共振下跌中，铝作为相对基本面偏弱的品种，被作为主要空配的品种，上周国内铝价跌幅甚于海外，比价小幅回落。
总体而言，加息进程仍在持续，对需求的抑制仍在逐步体现的过程之中，海外电解铝现货溢价呈现回落态势。
短期内预计沪伦比值震荡为主，进口窗口短期内有开启可能性，但预计难以持续。
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加工端订单增量有限 开工持稳
铝加工端开工率承压运行
* 上周，铝下游龙头加工企业开工率环比下降0.4降至66.7%。
* 铝线缆企业开工率环比下滑，其他铝下游加工企业开工环比持平。
* 分版块而言：上周型材版块开工基本持平，但订单结构出现一定变化，光伏版块订单情况有所增长，但传统建筑型材版块订单有所回落。合金方面，原生及再生合金订单基本平稳，没有显著增长。铝线缆版块进入季节性淡季，高温天气下施工进度缓慢，影响部分订单交货。铝板带企业整体开工情况持平上周，但订单基本只有去年同期一半，库存压力偏大。
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国内电解铝去库放缓
* 本周电解铝社会库存下降0.6万吨至75.7万吨。主要体现在无锡、南海地区。库存降幅相较此前几周出现下降。
* 保税区库存下降3800吨至5.49万吨。
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铝棒加工费上周回升
* 铝棒库存相较上周下降0.8万吨至10.36万吨，铝棒库存持续下降。
* 自仓库风波过后，部分持货商为避免相应风险，发货直发下游企业，导致铝棒入库量有所下滑，加之铝价下跌后下游接货意愿回升，铝棒库存持续去化，加工费小幅回升。
数据来源：紫金天风期货风云
