宏观：国内方面，中国经济运行5月份“成绩单”出炉，主要经济指标边际改善，国民经济呈现恢复势头。海外方面，美联储持有的美国国债减少86.6亿美元至5.76万亿美元，创2019年7月以来最大降幅。
供给及成本：供应端，国内电解铝供应端增速放缓，6月仅甘肃、广西等地有新增及复产项目。成本方面，据SMM数据，国内约有2.5%的电解铝产能处于亏损状态，主要集中在西南地区。
需求：据SMM数据，上周加工龙头企业开工率环比上周增长0.6个百分点至66.5%，仍不及去年同期；铝锭出库18.04万吨，环比下降0.77万吨，同比上涨3.66万吨；铝棒出库6.73万吨，环比增加1.5万吨，同比增加2.23万吨。
库存:截至6月17日，国内铝锭+铝棒社会库存90.39万吨，较上周去库8.91万吨，其中铝锭去库6.8万吨至78.5万吨，铝棒去库2.11万吨至11.89万吨。保税区铝锭库存58.7万吨，较上周减1000吨；LME库存40.79万吨，周度去库1.95万吨。
进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利525元/吨，沪铝3个月期货进口盈利221元/吨。
观点：上周盘面受美联储6月加息事件影响，沪铝随有色板块恐慌式下跌。同时由于铝自身供给端增量仍存预期，板块内相对较弱。从宏观层面看，海外环境难言乐观，欧美等国通胀问题愈演愈烈，以美国为代表的国家进入加息周期，流动性缩紧，而经济增速预期也随着下滑。国内方面，疫情阻碍前期政策见效，同时在失业率走高，可支配收入增速下行背景下，居民消费能力与意愿走低，不利于铝下游消费增长。下半年国内政策端的提振力度和成效是中长期影响铝需求变化的重要因素。基本面看，需求增速放缓。下游开工仍在回升，上周环比增长0.6个百分点至66.5%，进入6月后来自上海复工复产的刺激边际减弱，导致下游龙头加工企业开工率增速逐渐放缓。库存方面，近期铝锭+铝棒去库以及出库数据较为亮眼，一方面仓库重复质押事件影响仍在延续，使得库存变化失真，另一方面上周铝价快速下跌引发下游买货需求。成本方面，由于铝价快速回落，据SMM了解当前已有约2.5%的铝厂处于亏损状态。不过若需求持续看不到起色希望，进一步向下打破成本支撑概率较大。整体来看，宏观环境压力较大，叠加电解铝供给增速预期仍大于需求，预计铝价偏弱运行，板块内可考虑作为空配。当前铝价在边际成本19500附近试探，若进一步向下突破，下方建议关注19000支撑。
策略：预计下周运行区间在19300-20300，前期复工带来的反弹或告一段落，中长期建议择机逢反弹沽空。
2022年第25周南华期货铝周报
