观点小结
核心观点：中性电解铝利润仍驱动复产，海外消费仍具有韧性，预计短期震荡运行。
冶炼利润：偏空上周国内电解铝利润达到2848元/吨，环比上升。
现货升贴水：偏空A00铝升贴水：贴水0-10元/吨，环比上周走弱。
铝型材开工率：偏多铝型材企业周度开工率66%，环比上升，仍处于季节性偏低位置。
铝板带开工率：中性铝板带企业周度开工率81%，环比持平。
铝线缆开工率：中性铝线缆企业周度开工率57.4%，环比持平。
国内库存：偏多本周电解铝社会库存下降0.5万吨至93.6万吨。
铝棒库存：偏空本周铝棒社会库存增加0.03万吨至13.01万吨。
进口利润：偏多电解铝进口利润为-1781元/吨。
LME库存：偏多上周LME铝库存下降3.32万吨至47.11万吨。
平衡&展望
*上周总结：上周国内继续维持去库态势，即便铝棒小幅累增，也可以看出铝价回落后下游及终端采购的意愿明显回升，加之华东地区疫情的管控程度有所缓解，物流运输方面继续支持下游企业复工，即便目前来铝加工企业开工仍未恢复至历史同期水平，但相较于4-5月的低谷时期已经有所好转，5月表观消费上调。截止5月底，电解铝端复产产能已达到290万吨，几乎填平了去年所有的减产产能，复产高峰已过，三季度仍有少量新增产能释放。总体而言，“供应激增+需求停摆” 的至暗时刻或已过去，短期来看需求的恢复将进一步支撑库存去化。
海外氧化铝价格回落
铝价内外分化 国内探低回升
* 上周铝价探低回升，周内沪铝主力合约开于20820元/吨，周内高点21030元/吨，低点20305元/吨，收于20775元/吨，周涨幅0.19%。上周伦铝开于2975美元/吨，收于2868.5美元/吨，周跌幅3.4%。
* 结构上看，LME铝0-3贴水走阔至27.5美元/吨。
数据来源：紫金天风期货风云
西南价格表现坚挺 河南山西率先回落
* 上周山西及河南地区氧化铝价格领跌，西南地区价格相对企稳。伴随疫情管控逐步宽松，山西地区公路运输效率明显回升，部分高库存的氧化铝厂积极出货，市场流通货源增加，价格出现明显回落。河南地区此前受山西地区影响，货源较为偏紧，上周也出现了环比宽松趋势。西南地区依然有矿石供应紧张问题，附近部分氧化铝企业压产运行。整体来看北方地区环比南方略微宽松，西南地区积极复产带动的氧化铝需求进一步支撑价格运行。
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氧化铝海外价格回落
* 上周西澳FOB氧化铝价格继续下跌至356美元/吨，折合人民币到岸价格为3262元/吨，较国内氧化铝现货均价高268元/吨，进口亏损环比略微收窄。
* 澳洲出口至俄罗斯的氧化铝在出口禁令后转移至世界其他国家，西澳FOB氧化铝价格不断下跌，但俄罗斯的氧化铝需求仍需其他国家补充，预计将进一步带动中国及其他部分国家的氧化铝出口。
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电解铝利润环比回升
云南降水量相较去年显著增长
* 上周电解铝行业平均利润伴随铝价回升而有所回升，完全成本下利润回升至2848元/吨左右，相较前一周回升近150元。
* 近期云南地区基本进入汛期，降水量相较去年同期明显上涨，进一步保证了云南地区电力供应的基础。短期来看，利润维持在2500元/吨以上的水平，依然能够刺激电解铝企业积极开工。截止五月底，去年因能源问题受影响而减产的企业产能已经基本全部恢复，复产高峰基本已过，但后续仍有部分计划中新投产的产能将继续释放。
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沪伦比值上修 美国溢价回落
* 上周国内铝价在库存快速去化的过程中探低回升，伦铝在海外需求环比逐步走弱的过程中录得跌幅。沪伦比值进一步回升，从前一周6.99回升至7.15左右，进口亏损进一步收窄至1780元/吨左右。
* 电解铝出口亏损近一步走阔，一方面由于比价修复，另一方面美国中西部电解铝溢价环比前几周明显回落，终端消费不及前几周火热。
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加工端回暖 去库进行时
加工企业分版块回暖
* 上周，铝下游龙头加工企业开工率环比上升2.7%至61.8%。
* 铝型材企业开工率环比持续好转，其他铝下游加工企业开工环比持平，上周没有版块环比走弱。
* 分版块而言：铝板带以及铝箔等加工企业目前仍面临订单增量不足的问题，疫情对于终端消费的扰动近期逐渐体现，加工企业及终端企业均面临着成品库存积压等问题。原生及再生铝合金订单持稳，主因华东地区复工复产仍较为谨慎，汽车产业链基本维持缓慢复工。铝型材企业开工率环比回升，主因江阴地区封控解除，但华北部分地区陷入管控，短期内传统订单支撑较弱，但光伏订单仍有支撑。
数据来源：SMM；紫金天风期货风云
电解铝持续去库 无锡降库最为显著
* 本周一电解铝社会库存环比上周下降2.9万吨至93.6万吨，主要体现在无锡地区。
* 保税区库存环比下降1000吨至7.06万吨。
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铝棒去库暂缓 加工费环比下跌
* 铝棒库存相较上周累增0.03万吨至13.01万吨，铝棒去库暂缓。
* 西南地区电解铝复产不断推进，铝棒库存增加，铝棒加工费相较前一周继续回落。加之铝型材企业订单情况并未回到历史平均水平，整体需求仍然承压，预计铝棒加工费短期内难见抬升。
数据来源：紫金天风期货风云
