1、 IAI公布2022年4月全球原铝产量559.9万吨，与去年同期持平。年化产量来看，全球总产量为6810万吨，高于3月份的6750万吨。中国4月产量年化值为4000万吨，为IAI有中国产量记录以来的最高值。根据Mysteel调研，云南电网发布《关于放开大理、文山地区前期受限用电负荷的通知》，我们预计5-6月产量可能继续增加，供应侧压力增加。
2、 IAI报告显示4月份除中国以外地区年化产量为2810万吨，略低于3月份的2820万吨，连续4个月环比下降。分地区来看，南美增长2.3%，大洋洲下降3.8%、东欧和中欧下降-1.7%和非洲下降的1.2%。从西欧地区来看，得益于高电价的一定的缓解，本月产量仅下降0.3%，但夏季即将到来，以及俄乌冲突的极度不确定性之下，我们认为欧洲减产风险并不能完全消除。
3、国内方面，根据SMM调研，上周铝下游龙头企业开工率环比增长0.5个百分点至59.1%。铝板带箔和原生铝合金企业开工率继续维持稳定。受疫情影响的铝型材，再生铝合金和铝线缆企业开工率均有所回升。但由于终端需求仍然较差，订单不足仍然限制开工率回升力度，目前还未恢复到五一前水平。
4、 本周一电解铝社会库存较上周一下降4.3万吨至94.1万吨，自5月5号以来共下降9.2万吨，其中无锡地区加速去库，巩义地区亦保持库存去化。这也与现货市场的反馈相一致，交投积极性逐步回升，无锡对巩义地区前期大幅贴水到小幅升水，但下游追高意愿不强，我们维持消费逐步谨慎改善的观点。铝棒市场来看，总库存小幅去化至12.98万吨，伴随着铝价触底回升，铝棒加工费冲高回落，交投相对平淡，也暗示铝价短期可能呈现震荡的态势。
5、 总结：海外流动性收缩叠加高通胀带来经需求衰退的预期增强，但低库存支持铝价中期内强韧。国内疫情逐步缓解将会带来消费回补，现货缓慢改善，但时间点仍具有较大的不确定性，且供应端加速增量，铝价迎来阶段性反弹，但经济下行压力以及疫情不间断扰动仍将限制反弹高度。今日20500-21000元/吨。
