铝：
本周铝市场回顾：本周伦铝收跌1.91 %至1926 美元/吨，沪铝主力收跌0.22 %至 13640 元/吨。LME铝现货贴水由4.25美元/元扩大至18.25美元/吨。根据SMM，上海实际成交价集中于13530~13610元/吨之间，对当月合约升贴水集中于贴10~升10元/吨之间。本周成交较活跃，但以上游贸易商、持货商间成交为显著特点，下游加工厂稍逊。
库存变动：根据我的有色，截至12月13日铝锭社会库存较周一减少1.4万吨至122.5万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周下滑 2.44 万吨至 68.88 万吨，LME铝库存较上周增加10.72 万吨至 115.01 万吨。
成本方面：国内电解铝平均完全成本维持在14600元/吨附近，平均亏损1100元/吨左右，主要原因是氧化铝和阳极价格出现小幅下行。由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间有限，整体看电解铝成本大概率将维持在14000-15000之间。
中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，去库存压力较大。但另一方面国内铝价成本支撑较强，其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，新增产能或不及预期，铝中线库存压力有望缓解。
行业消息：11月30日中国铝业公告称，受市场环境、环保限产等因素影响，本着效益最大化原则，公司决定对山西华圣铝业有限公司、山东华宇合金材料有限公司等企业部分电解铝生产线实行弹性生产，涉及电解铝产能约47万吨。由于中铝连城、华宇铝电已经部分减产，此次公告中的47万吨，预计仍有26万吨产能将缩减，不过适逢年底每家电解铝企业大修集中之时，电解槽轮换大修亦可能是“弹性生产”的一种方式。
综合观点：中孚实业拟停产林丰铝电并转移产能，林丰铝电停产将减少公司电解铝产能25万吨，但除此以外减产规模暂未扩大。由于氧化铝价下行，成本重心略有下移，考虑到18-19年仍有大量产能待投以及铝厂对风险承受力较强，预计产能仍将不断释放，当前陕西美鑫、云铝等企业新增产能如期投放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。此外海外市场在Contango结构市场下仍在大幅交仓，亦加剧铝市下行压力。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。
策略：谨慎看空，轻仓布局空单。
风险点：海外供给风险。
锌：
本周锌市场回顾：本周伦锌较上周收跌2.01 %至2533 美元/吨。本周沪锌主力收盘价较上周收跌3.61 %至20665 元/吨。LME锌现货由上周五升水94美元/吨缩窄至升水67 美元/吨。本周上海市场0#锌对沪锌1901合约自升水260-300元/吨左右转至升水350-400元/吨左右；炼厂正常出货，进口货量较少，市场流通持续收紧，相对高位下游采买多维持刚需，实际消费稳中偏弱；本周交投集中于贸易商之间，成交货量较上周小增。
锌矿市场：矿供应呈现宽松状态，锌精矿加工费维持在高位。本周国内锌精矿加工费主流成交于4800-5600元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于145-165美元/干吨左右。根据我的有色，本周锌矿港口库存18.32万吨，较上周增加1.36万吨。
锌锭库存变动：据我的有色，截至12月14日全国锌锭总库存10.26 万吨，较周一减少 0.88 万吨。交易所库存，上期所锌库存 2.49 万吨，较上周减少 0.20 万吨，LME锌库存增加0.59 万吨至11.90 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业（共计266条镀锌产线）中，共有33条产线停产检修，整体开工率为87.59%；产能利用率为66.72%，较上周下降0.06%；周产量为80.26万吨，较上周下降0.07万吨；钢厂库存量为73.95万吨，较上周减少0.69万吨。本网监测国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌99.92周环比增0.06；彩涂15.74周环比减0.29。涂镀总库存115.66周环比减0.23。
中线供需逻辑(3个月)：随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。
综合观点：近几周镀锌开工持续下滑，而由于蓝天保卫战去产能预期再度强化或导致镀锌开工率进一步下滑。供应端由于株冶搬迁，双燕渣料等非利润因素导致锌冶炼瓶颈难以突破，因此整体看锌陷入供需两弱格局。现货方面伦锌back结构收窄，LME锌锭库存略有增加但增幅有限，国内库存仍在下滑，现货三月对远月价差缩窄，建议观察后市锌锭库存变动。但如果库存仍未出现累积则不适宜继续追空。国内维持近强远弱格局，港口矿库存仍在回升，远期锌矿供给恢复预期不变。
策略：中性，单边观望，或择机轻仓做空。套利：观望。
风险点：库存低位。
