供应压力或将在5 月显现1.市场表现
五一节后，沪铝呈现弱势下跌的走势。沪铝 2206 合约收于 20010 元，周下跌880元。技术上，铝价震荡下行的走势或将延续。
2.影响因素及分析
供应方面：今年 3 月份的原铝产量已接近去年同期，据 SMM 预期，4 月原铝产量或将达到332万吨，产量远高于去年同期。但如果将原铝产量与进出口量结合考虑，那么今年3-4 月国内原铝供应量依旧小于去年的同期水平预计最早到 5 月时，原铝供应量才可能会超过去年同期。需求方面：目前，铝加工消费区域表现明显分化。华南、中原地区的消费需求有所好转，但上海及周边地区的消费需求依旧表现不佳。从上海疫情统计数据来看，上海地区的疫情形势依旧十分严峻，笔者乐观估计：到 5 月中旬，上海及周边地区的实体企业开工情况或才能有明显好转。库存方面：周四，国内电解铝社会库存 103.3 万吨，较上周四增加月4.6 万吨；LME铜库存合计57.4 万吨，较上周四增加 2.0 万吨。库存的变化能比较直观地反映供需的强弱关系，可以用于验证当前需求复苏逻辑与产量增加逻辑的强弱关系。
冶炼成本方面：目前以盘面价格计算，生产一吨电解铝的利润大约为3900 元，电解铝冶炼利润十分丰厚。高利润是刺激电解铝产能迅速投复产的原因之一。从结构来看，冶炼成本相对固定，成本占比较大的氧化铝和预焙阳极价格均延续缓慢上升的趋势。高成本是防止铝价大幅下跌的因素之一，只是在当前铝价下，这一支撑因素的支撑作用尚未显现。
3.结论及策略
国内方面，目前国内电解铝产能快速释放逻辑正在被逐步证实，从产量和进出口数据推测，5月时国内电解铝的供应量大概率将超过去年同期。而因疫情而推迟的消费需求能否在未来集中释放，这一逻辑有待观察。海外方面，虽然欧洲能源危机尚未解除，但目前市场对此的关注度已大幅下降。预计 5 月铝价将呈现高位震荡的走势，重心有望下移。（蒋一星）
