短期逻辑：目前供需错配，疫情对上游物流的干扰加剧了当前供应的紧张，下游在前期价格回落后集中补库，导致库存持续大降，而且在宏观氛围先弱后强的带动下，价格先跌后涨。但是伴随价格走强，需求再度出现弱化的迹象，负反馈迹象再起，但是在运行产能偏低、到货偏少等供应端的强逻辑和季节性旺季的大背景下，库存仍将继续去化，短期尤其是以库存为参考的资金依然会考虑逢低做多，那么铝短期将会维持易涨难跌的格局，继续关注到货情况和需求情况。
供应端：海外供应担忧仍存，国内复产较快但是前期不放量，疫情干扰到货加速去库：
1、俄乌冲突对俄罗斯铝供应的担扰还在持续：此前市场担忧的三个方面导致价格上涨：首先，贸易流受金融的干扰导致短期供应减少，情绪在欧洲库存相当低的背景下被放大（部分影响）；其次，能源带来的成本抬升，欧洲地区能源高价，触发减产（已经开始发生）；最后，海外氧化铝供应不足导致生产受到影响（目前尚未看到，部分已经从中国开始进口）。
2、俄铝事件结束的路径推演：（1）出口增加弥补欧洲地区的短缺，考虑全球贸易流的重新搭建等因素，俄铝流入国内（生产型企业对沪伦比的参考较少），只要全球的生产供应没有减，货物流就会重新达到新的平衡，时间取决于生产周期和进出口的海运周期；（2）冲突结束；3、国内运行产能修复速度非常快，目前全国一周增加22万吨左右，当前运行产能估算3940万吨左右，按照目前的进度，预计4月底全国即可恢复至3980~4000万吨左右，到年底达到4150~4200万吨，需要注意的是投产前期电解槽是原铝的“需求方”，而不是供应方，大概通电3-5天后开始起槽，起槽需要注入单槽10~12天的产量（以420KA为例，稳定期日产3.14吨，起槽需要注入30~40吨的铝液，不同企业略有差别）之后的15天左右开始净产出，3月份投产80万吨的规模，投产前期反而消耗大概2万吨铝液，伴随生产稳定，投产15天左右可以自给自足的供应后续的投产，30天左右弥补前期的消耗；4、疫情导致供需双杀，但是供应端受到的影响更大一些，本周华东、天津等地区受疫情影响，下游提货找车困难，但是由于主产区山东、内蒙等地也受到疫情干扰，类似滨州交运道路全时段管控导致铝棒、铝杆等积压较多，广东地区到货少主要是西北地区的铝锭发运减少。
需求端：需求以2.2万元/吨分界线明显，以下需求火热，以上观望渐起：
需求复盘：此前价格回落后，现货贴水迅速被修复，铝棒加工费大幅上行，铝锭库存大幅去化，采购积极性高涨，从周一大幅去库开始，尽管宏观氛围悲观，铝价受到影响，但是下游采购积极，产业基本面较好，周三宏观氛围转暖后铝价大幅上行回归基本面，但是价格站上2.2万元之后氛围开始缓和，周五下游需求大幅弱化，开始有了负反馈；需求火热，短期价格干扰：当前疫情有全面开花且短期难以解除的迹象，对供需均有影响，但是订单仍然较好，前期的出口比值带来的初级加工品的订单火热，铝卷的出口“内卷“严重，压价较为严重，所以预计后期出口会带动一部分铝锭的需求；建筑型材领域的订单一般，不温不火；综合考量，订单还是有的，只是短期价格持续大涨，下游需要缓口气。
原料成本端稳定偏强：
煤炭市场价格目前维持高位，全球能源紧张的大背景下，市场煤短期供应紧张且价格回落较慢；氧化铝目前受能源成本、内外矿石紧张的影响受到支撑，目前已经有7万吨左右出口的集港，有大概率受到海外供应紧张而跟涨，出口放量进口大减，国内电解铝投产的加快，氧化铝涨价的动力较强。
预焙阳极目前与动力煤基本一致，维持成本定价的原则，跟随能源价格大涨。
大环境：俄乌战争带动大氛围偏强
战争导致的供给冲击、能源成本抬升，使得工业品整体偏强； 预 测： 中短期不确定性因素较多，短期仍然是供需错配，供不应求，预计价格高位震荡偏强，需要关注需求的持续性； 风险点： 俄铝减产；国内电解铝企业疫情减产；
2022年第12周银河期货铝周报
