宏观：国内方面，政府工作报告提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5.5%左右。海外方面，据央视新闻，美国政府正考虑削减从俄罗斯进口石油。
供给及成本：供应端，国内电解铝企业复产产能持续大量释放，主要集中云南、山西、青海等地，截至上周供应端已持续复产超130万吨。成本方面，氧化铝价格继续回调，周均降幅增加，综合电价波动较小，预焙阳极价格涨幅明显，不过电解铝行业整体成本受氧化铝带动下降。
需求：进入3月，下游企业逐渐复工，需求较前期逐渐有所好转，特别是板带箔等，但目前铝锭现货价格高位，下游接货有所畏高。
库存：截至3月3日，存112万吨，春节后第四周周度累库2.1万吨。截至3月4日，保税区铝锭库旬8.48万吨，较上周减少0.45万吨；LME库存79.42万吨，较上周减少2.90万吨。
进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损4770元/吨，沪铝3个月期货进口亏损4485元/吨。
观点：地缘政治对铝价供给端的冲击仍是短期铝价核心驱动。当前，海外铝锭现货供应紧张，LME库存持续去库，位于近10年最低位置，欧洲、北美等地的premium均处于极高水平。俄罗斯是世界第二大铝生产国，其产量约占全球5.8%。随着俄乌冲突的升级，一方面市场对于俄铝被制裁的担忧加深，另一方面，俄铝位于海外的氧化铝、电解铝生产及运输或也遭受波及。此外，欧洲地区高度依赖俄罗斯天然气出口，叠加欧洲电力市场化交易相对成熟，能源价格波动对电价影响较大。电价的走高对电解铝成本形成强支撑，同时高成本压力造成海外铝厂进一步减产的风险也在增强。相比之下，国内基本面整体健康，但弱于海外。
供给端复产持续放量，目前国内已有约130万吨电解铝产能复产；需求端，高铝价对刚需外需求形成一定抑制，不过龙头加工企业周度开工率恢复理想，表明消费仍有较强韧性。上周铝锭社库累库幅度减缓，铝棒库存也已持续去库，预计进入3月后将出现库存拐点。成本端，氧化铝下行拉低电解铝即使成本，近期需警惕政策端对动力煤价格的调控。长期看，地产后周期+基建发力，铝旺季内需可期，且全球缺铝背景下，铝材出口或现高景气。因此，我们维持逢低布局多单策略，但目前铝价已处高位，且国际局势造成铝价日内波动扩大，追高需谨慎。
策略：预计下周运行区间在22700-24000，前多单可继续持有，逢低可尝试加多，但不建议追高。
2022年第10周南华期货铝周报
